Fonlama oranı ve açık pozisyon: kalabalık bir işlemi okumak

İki yatırımcı aynı bitcoin grafiğine bakıp bundan sonra ne olacağı konusunda anlaşamayabilir. Fonlamayı ve açık pozisyonu ekleyin; genellikle biri tartışmayı bırakır. Bu iki rakam, türev piyasasının pozisyonlanmasını — dışarıda ne kadar kaldıraç olduğunu ve onu tutmak için kimin ödeme yaptığını — tanımlar ve sıradan bir hareketi çığa dönüştüren şey de pozisyonlanmadır.

Fonlama oranı

Vadesiz kontratlar dersi fonlamayı, bir vadesiz kontratın fiyatını spot fiyata bağlayan mekanizma olarak tanıtmıştı: kontrat spotun üzerinde işlem görürken long'lar short'lara ödeme yapar; altındayken short'lar long'lara öder. Fonlama oranı, bu ödemenin dönem başına büyüklüğüdür ve pozisyonun nominal değerinin yüzdesi olarak ifade edilir.

Bunu, bir pozisyonu tutmanın fiyatı olarak okuyun:

Fonlama en iyi borsalar arasında ve zaman içinde okunur. Tek bir borsanın oranı büyük bir hesap tarafından çarpıtılabilir; birkaç gün boyunca her büyük borsada yüksek seyreden bir oran ise piyasanın bütün olarak tek yöne yaslandığını gösterir. Coinmico, kapsadığı her vadesiz kontrat borsasında fonlamayı kaydeder ve borsa bazındaki oranları ile toplamlarını coinin türevler panelinde gösterir.

Karşıt sinyal olarak fonlama

Yüksek pozitif fonlama, long'lar "yanıldığı" için düşüş sinyali değildir. Düşüş sinyalidir çünkü pahalıdır. Her sekiz saatte %0,1 ödeyen bir yatırımcının yalnızca başa baş kalmak için fiyatın günde yaklaşık %0,3 yükselmesine ihtiyacı vardır. Fiyat duraksadığı anda bu maliyet en zayıf long'ları kapatmaya zorlar ve onların satışı, bir sonraki katmanı likide eden hareketi başlatır. Uç düzeyde fonlama, piyasanın kendi dönüşünü önceden yüklemesidir.

Diplerdeki ayna görüntüsü: derin negatif fonlama, short'ların ödeme yaptığı anlamına gelir ve küçük bir sıçrama onları geri almaya zorlar. En sert rallilerin bazıları, negatif fonlamadan doğan short sıkışmaları olarak başlar.

Açık pozisyon

Açık pozisyon (OI), bir borsada o anda açık olan tüm vadesiz kontrat pozisyonlarının toplam nominal değeridir. Her pozisyonun bir long ve bir short tarafı vardır; OI her kontratı bir kez sayar.

OI hacim değildir. Hacim, bir günde ne kadar işlem yapıldığını ölçer; OI ne kadarının hâlâ açık olduğunu ölçer. Her pozisyonun akşama kadar kapatıldığı çılgın bir işlem günü, hacmi yüksek bırakır ama OI'yi değiştirmez.

OI yalnızca şu durumlarda değişir:

• Yeni bir long ile yeni bir short karşılaşır: OI yükselir. Taze para girmiştir.
• Mevcut bir long ile mevcut bir short birlikte kapanır: OI düşer. Para çıkmıştır.
• Bir pozisyon el değiştirir (bir long, yeni bir long'a satar): OI değişmez.

Coinmico, kapsadığı her borsada OI'yi ölçer ve toplam ile borsa bazındaki rakamları türev borsaları sayfasında ve coin sayfalarında raporlar.

Fiyat, OI ve fonlamayı birlikte okumak

OI'nin değeri tamamen fiyatla birlikte ele alındığında ortaya çıkar. Dört durum:

Üçüncü boyut olarak fonlamayı ekleyin. Yükselen fiyat, yükselen OI ve yükselen fonlama klasik geç aşama kalıbıdır: giderek artan bir prim ödeyen yeni kaldıraçlı long'lar. Düşen OI ve negatif fonlamayla yükselen fiyat ise short'ların sıkıştırılmasıdır; sert olabilir ama kendi kendini sınırlar.

Piyasa değerine göre OI

Ham OI rakamları ölçek olmadan pek bir şey ifade etmez. OI'yi coinin piyasa değerine bölün. Bitcoin için bu oran genellikle yüzde birler basamağının alt seviyelerindedir. Küçük bir coin için piyasa değerinin %10–20'sinin üzerindeki OI, türev piyasasının gerçekçi herhangi bir spot derinlikten daha büyük olduğu anlamına gelir — fiyatı kaldıraçlı pozisyonlar belirliyordur ve her iki yöndeki likidasyonlar spot emir defterini ezip geçer.

Uygulamalı bir okuma

Bir coinin üç günde %15 yükseldiğini varsayalım. Grafikleri birbirinin aynı olan üç senaryo:

1. OI %40 yukarıda, fonlama +0,08%. Yeni kaldıraçlı long'lar hareketi kovaladı. Her duraklama onlar için pahalı. Kırılgan.
2. OI %20 aşağıda, fonlama negatiften sıfıra döndü. Short'lar sıkıştırılıp çıkarıldı. Yakıt tükendi; hareketin sürmesi için yeni alıcılara ihtiyaç var.
3. OI yatay, fonlama nötr, spot hacim yukarıda. Hareket spotta gerçekleşti. Çözülecek kaldıraç yok. Üçü arasında en dayanıklı olan.

Grafik tek başına bunları ayırt edemezdi. İki rakam ayırt etti.

Veriler nerede

Coinmico, kapsadığı her vadesiz kontrat borsasından fonlama oranlarını ve açık pozisyonu sabit bir programla kaydeder ve 24 saatlik likidasyon toplamlarını aynı kaynaklardan türetir. Bir coin sayfasındaki türevler paneli üçünü de borsa bazında dağılımla gösterir; türev borsaları sayfası borsaları OI ve ölçülen hacme göre sıralar.

BitcoinBTCİndekslediğimiz 50 spot piyasa genelinde

$84,070.27

0.38%

24s hacim

$19.91B

Piyasa değeri

$1.69T

Pratikte bu ne anlama geliyor

• Bir trende girmeden önce fonlamaya bakın. Kalabalık tarafa katılıyorsanız, bu ayrıcalık için ödeme yapıyorsunuz ve çığın başlayacağı yerde duruyorsunuz demektir.
• OI'yi yakıt olarak okuyun: fiyatla birlikte yükselen OI eklenen yakıttır; düşen OI ise yanan yakıttır.
• OI'yi piyasa değerine göre ölçeklendirin. Aynı dolar rakamı bitcoin'de arka plan gürültüsü, küçük bir coinde ise belirleyici bir güçtür.

Bu seride sırada ne var

Kalabalık pozisyonlar çözülürken mekanizma likidasyondur. Sonraki ders bir çığı adım adım izler ve likidasyon verilerinin nasıl okunacağını gösterir.