İşlem büyüklüğü parmak izleri: hacim sıralamalarının kaçırdığı, bizimki dahil

Bildirilen hacim, kriptoda üretilmesi en kolay ve güvenilmesi en zor sayıdır. Bir borsa ticker uç noktasına istediği rakamı yazabilir ve çoğu toplayıcı bunu yeniden yayımlar. Biz bildirilen hacmi hiçbir yerde kullanmıyoruz. Her borsanın herkese açık işlem akışına bağlanıyor, her tekil kaydı — fiyat, büyüklük, yön, zaman damgası — kaydediyor ve kendimiz topluyoruz. Bu bize _ölçülmüş_ hacim veriyor, ki daha iyidir. Ancak bir toplamdan daha yararlı bir şey de veriyor: işlemlerin şekli.

BitcoinBTCİndekslediğimiz 50 spot piyasa genelinde

$83,716.95

0.67%

24s hacim

$19.55B

Piyasa değeri

$1.68T

İki borsa, benzer hacim, farklı türler

23 Eylül'de altı saatlik bir pencerede (05:00–11:00 UTC), ham tiklerden, seçili borsalardaki bitcoin spot işlemleri:

A–C borsalarını anonimleştirdik çünkü bu yazının amacı yöntem, isim verip teşhir etmek değil; her borsanın piyasa bazında ölçülmüş hacmi borsa sayfasında yer alıyor ve karşılaştırmayı kendiniz yapabilirsiniz.

Binance'in satırına bakın. Altı saatte otuz bin işlem. Yarısı 6 doların altında — bu, grid botlarından, DCA emirlerinden ve telefonundan 5 dolarlık bitcoin alan bireysel yatırımcılardan gelen tozdur. Onda dokuzu 1.000 doların altında. Yine de toplam 20 milyon dolar, çünkü hacim birkaç yüz büyük kaydın oluşturduğu uzun kuyrukta oturuyor. Coinbase ve OKX farklı ölçeklerde aynı şekle sahip: büyüklerden oluşan ince bir kuyrukla birlikte küçücük işlemlerden oluşan yoğun bir yığın. Binlerce bağımsız katılımcısı olan bir emir defteri bunu üretir.

Şimdi Borsa A'ya bakın. Dört bin işlem — Binance'in sayısının sekizde biri — ama dolar hacminin iki buçuk katı. Medyan 1,55 dolar, yani bireysel ölçekte bir yığın _var_. Ancak 90'ıncı yüzdelik 29.000 dolar ve ortalama 12.851 dolar; bu, hacmin, her on işlemden birini beş haneli yapacak kadar sık tekrarlanan çok büyük bir kayıt kümesinden geldiği anlamına geliyor. Borsa C daha uç: 431 işlem, ortalama 40.760 dolar, 90'ıncı yüzdelik 97.000 dolar. Coinbase'de bu büyüklükteki bitcoin işlemleri tek tek görülebilecek kadar nadir; Borsa C'de norm.

Neyi sonuçlandırabiliriz, neyi sonuçlandıramayız

Bir işlem büyüklüğü profili parmak izidir, mahkûmiyet değil. Yüksek ortalama büyüklüklü bir borsa için meşru açıklamalar mevcut:

• Büyük ve sabit dilimlerle kotasyon veren ve hedge yapan piyasa yapıcı botlar.
• Bir borsanın halka açık bandına tek büyük dolumlar olarak yazdığı içselleştirilmiş OTC veya kurumsal akış.
• Çok sayıda kullanıcıyı tek bir icrada toplayan grid veya kopya işlem ürünleri.

Daha az meşru açıklamalar da var ve okurlar bunların farkındadır. Bunları yalnızca işlem kayıtlarından ayırt edecek konumda değiliz ve bu yazı hiçbir borsayı hiçbir şeyle suçlamıyor.

Güvenle _söyleyebileceğimiz_ şey daha dar ve bir fiyat endeksi için yeterli: hacmin birkaç yüz büyük kayıttan oluştuğu bir borsa, bağımsız alıcı ve satıcılardan oluşan geniş bir piyasayı temsil etmez. Toplamı ne kadar büyük olsa da son fiyatı, Binance'in veya Coinbase'inkinden daha zayıf bir mutabakat sinyalidir. Onu hacimde Binance'in üzerine koyan bir lig tablosu, "bitcoinin fiyatının nerede keşfedildiği"nden farklı bir şeyi sıralıyordur.

23 Eylül'e kadar olan yedi günde, yüksek ortalama büyüklük profiline sahip üç borsa ölçülmüş bitcoin spot hacminde Binance'in üzerinde yer alıyor. Kendi borsalar sayfamız tüm paritelerdeki ölçülmüş hacme göre sıralıyor ve bunu yansıtıyor: ölçülmüş, bildirilenden iyidir, çünkü en azından işlemler mevcuttur; ancak henüz yoğun bir piyasayı büyük kayıtlı seyrek bir piyasadan ayırmıyor. Bu ürünümüzdeki bir boşluk ve bu yazı kısmen bu boşluğu kapatmanın gerekçesi.

Bu, endeksi nasıl besliyor

Bitcoin fiyatımız her borsanın basit bir hacim ağırlıklı ortalaması değil. Her iki saniyede bir şu şekilde mahsuplaşıyor:

1. Her borsa, kendi penceresi için kendi yakın tarihli işlemlerinden tek bir hacim ağırlıklı fiyat katkısı yapar. Aynı borsadaki spot ve vadesiz kontrat piyasaları ayrı kovalardır ve bir vadesiz kontrat, spot piyasanın ağırlığının dörtte birini taşır.
2. Borsalar arası medyan spot kovalardan alınır. Çıpa budur. Bir borsa istediği hacmi yazabilir; medyanı tam olarak bir oy kadar hareket ettirir.
3. Bu medyandan %2'den fazla uzaklaşan borsalar aykırı değer olarak elenir. Süregelen suçlular piyasa düzeyinde işaretlenir — şu anda 303 piyasa price_outlier işareti taşıyor — farklı bir varlık sınıfı olan tokenleştirilmiş hisse senetlerindeki 729 piyasa gibi.
4. Kalanlar işlem gören nominal değere göre ağırlıklandırılır; böylece %2'lik bant içinde en derin piyasalar mahsuplaşmaya gerçekten hâkim olur. Her mahsuplaşma borsa sayısını ve bu sayı ile spreadden türetilen bir güven değerini kaydeder.

Parmak izinin önem kazandığı yer 4. adım. Bant içinde kalan yüksek ortalama büyüklük profilli bir borsa, ölçülmüş hacmiyle orantılı ağırlık _taşır_ — profilinin hak ettiğini düşündüğümüzden fazla. Medyan ve %2'lik bant bu ağırlığın fiyata yapabileceğini sınırlar, ancak bunun bir çözüm değil, bir sınır olduğu konusunda dürüstüz. Hacim ağırlığını işlem sayısı profiliyle yumuşatmak listemizde ve bu yazıdaki profiller buna yön verecek veriler.

Borsa sıralamasında da aynı boşluk var. Borsaları ölçülmüş 24 saatlik hacme göre sıralıyor; bu doğru ham madde ama tek başına yanlış sıralama anahtarı. Yapmayı planladığımız değişiklik, her hacim rakamının yanında işlem sayısı ve bir büyüklük profili göstergesi göstermek ve sıralamanın bunlara göre yapılabilmesini sağlamak; böylece yukarıdaki tablodaki iki borsa türü yan yana değil, farklı olarak görünür.

Kapsam tablosunun geri kalanı

Aynı işlem düzeyindeki yaklaşım, her coin hakkında ne bildiğimizi ve ne bilmediğimizi kesin olarak söylememizi sağlıyor. 23 Eylül itibarıyla:

Altı yüz yirmi beş varlığın — listenin dörtte biri — 24 saatte ölçebildiğimiz hiçbir işlemi olmadı. Çoğunun 51 borsamızın hiçbirinde piyasası yok; 179'unun piyasalarının tamamı aykırı değer veya tokenleştirilmiş hisse senedi olarak hariç tutulmuş. Bu coinler sayfalarında bunu belirten bir etiketle referans fiyat gösteriyor. Alternatif — başkasının rakamını sanki biz ölçmüşüz gibi sessizce göstermek — Coinmico'yu kaçınmak için inşa ettiğimiz şey.

24s hacim sırasına göre

Koin	Fiyat	24h	24s hacim	Piyasa değeri
BitcoinBTC	$83,716.95	0.67%	$19.55B	$1.68T
EthereumETH	$2,681.64	0.17%	$8.78B	$327.4B
USDCUSDC	$1.00	0.01%	$5.15B	$75.33B
XRPXRP	$1.56	1.48%	$3.87B	$97.98B
SolanaSOL	$120.62	3.18%	$3.23B	$70.88B
NEAR ProtocolNEAR	$4.98	7.44%	$1.11B	$6.51B
ZcashZEC	$1,528.22	1.81%	$1.07B	$25.91B
TetherUSDT	$0.9999	0.01%	$879.6M	$183.8B

Bu ne anlama geliyor

• Her hacim rakamına iki soru sorun: kaç işlem ve dağılım nasıl görünüyor? Sayısı olmayan bir toplam bir ölçüm değil, bir iddiadır.
• Hacme göre sıralamalar yanlış şeyi ödüllendiriyor. Bir borsa kayıt yazarak lig tablosunun tepesine çıkabilir. Borsalar arası medyanı bir oydan fazla hareket ettiremez.
• Rakamlarımız bildirilenlerden düşük ve mesele de bu. Ölçtüğümüz bitcoin hacmi bir borsanın kendi manşet rakamının altındaysa, fark doğrulayamadığımız kısımdır.
• Kapsam tablosu bir sözdür. Bir coinin sayfası listeleme referans fiyatı gösteriyorsa onu ölçmemişiz demektir. Borsa sayısıyla birlikte bir endeks fiyatı gösteriyorsa ölçmüşüz demektir.

_Yöntem notu._ İşlem büyüklüğü istatistikleri, 23 Eylül 2026'da 05:00–11:00 UTC arasında, hariç tutulmuş olarak işaretlenmemiş bitcoin spot piyasaları için ham tikleri (her tekil kayıt) kullanır. Medyanlar ve 90'ıncı yüzdelikler gösterildikleri borsalar için hesaplanmıştır; Bybit'inkiler yalnızca örneklenen kümenin parçası olmadıkları için verilmemiştir. Mahsuplaşma prosedürü ve aykırı değer toleransları yöntem sayfasında açıklanmıştır. Varlık sayıları aynı güne aittir ve borsalar listeleme yapıp listeden çıkardıkça günlük olarak değişir.