Bitcoin sekiz günde %12 yükseldi ve vadesiz kontrat fonlaması yerinden bile oynamadı
Kaldıraç kaynaklı bir ralli, tavana yapışmış fonlama oranları ve sıkışan kısa pozisyonlarla kendini gösterir. Bu rallide ikisi de yok. En büyük üç vadesiz kontrat borsasında fonlama sekiz saatte ortalama %0,006 oldu, kısa pozisyon likidasyonları günde 16 milyon doları hiç aşmadı ve en büyük likidasyon günleri, yükseliş günlerinde tasfiye edilen uzun pozisyonlardı.
Temel bulgular
- 15–23 Eylül arasında bitcoinin endeks fiyatı 76.809 dolardan 86.403 dolara çıktı (+%12,5). Binance, Bybit ve OKX'te ortalama sekiz saatlik fonlama %0,002–%0,009 aralığında, yıllıklandırılmış %3–10 seviyesinde seyretti ve %0,01'lik varsayılan tavana yalnızca 19–20 Eylül'de dokundu.
- Sorguladığımız yedi borsada bitcoin vadesiz kontratlarında açık pozisyon 26,6 milyar dolar — Binance 9,1 milyar, Bybit 5,2 milyar, Hyperliquid 3,9 milyar, Bitget 3,0 milyar, Gate 2,7 milyar, OKX 2,6 milyar dolar. Ether vadesiz kontratlarında 17,3 milyar dolar bulunuyor.
- Uzun pozisyon likidasyonları baskındı. 18 Eylül'de 58,8 milyon dolar, 21 Eylül'de 104 milyon dolarlık uzun pozisyon likide edildi — her iki günde de bitcoin yükselişle kapandı. Kısa pozisyon likidasyonları 20 Eylül'de 16,2 milyon dolarla zirve yaptı.
- Bu, gün içi kaldıraç sarsıntılarıyla birlikte spot kaynaklı bir hareketin imzası; kısa pozisyon sıkışması ya da fonlama kaynaklı bir eriyip yükselme değil.
Bitcoinde %12'lik bir hafta iki şekilde gerçekleşir. Kaldıraç kaynaklı bir rallide vadesiz kontrat yatırımcıları uzun pozisyonlara yığılır, fonlama oranları tavana yapışır, açık pozisyon şişer ve her düşüş borç parayla alınır; ta ki bir uzun pozisyon likidasyon zinciri bunu sonlandırana kadar. Spot kaynaklı bir rallide ise birileri gerçekten coin satın alır; vadesiz kontratlar spot fiyatı izler, fonlama makul kalır ve gerçekleşen likidasyonlar, ezilen kısa pozisyonlar değil, iğnelerde sarsılıp düşen bayat uzun pozisyonlardır.
15–23 Eylül hareketi ikinci türe benziyor. Tamamı kendi akışlarımızdan ölçülen kanıtlar burada.
BitcoinBTCFiyat, son 30 gün+6.94%Fonlama ucuz kaldı
Fonlama, kontrat fiyatını spota yakın tutmak için vadesiz kontratlardaki uzun pozisyonların kısalara (ya da tersi) ödediği bedeldir. Herkes uzun olmak istediğinde yükselir. Binance, Bybit ve OKX her sekiz saatte bir, %0,01'lik varsayılan tavanla mahsuplaşır.
| Tarih | BTC endeksi (ort.) | Ort. 8s fonlama, büyük 3 | Yıllıklandırılmış |
|---|---|---|---|
| 15 Eyl | $76,809 | 0.0048% | 5.3% |
| 16 Eyl | $75,843 | 0.0080% | 8.8% |
| 17 Eyl | $76,505 | 0.0057% | 6.2% |
| 18 Eyl | $79,023 | 0.0085% | 9.3% |
| 19 Eyl | $81,292 | 0.0088% | 9.6% |
| 20 Eyl | $80,762 | 0.0079% | 8.6% |
| 21 Eyl | $84,200 | 0.0092% | 10.1% |
| 22 Eyl | $85,975 | **0.0024%** | 2.6% |
| 23 Eyl | $86,403 | 0.0068% | 7.4% |
Fonlama fiyatla birlikte yükseldi ve Binance'in oranı 19–21 Eylül'de art arda birkaç mahsuplaşmada %0,01 tavanında kaldı. Ancak tavan, ılımlı bir boğa piyasasının _normal_ hâlidir: sekiz saatte %0,01, yılda yaklaşık %11 demektir; kabaca bir spot marjin kredicisinin talep ettiği kadar. Gerçek bir kaldıraç çılgınlığı oranları varsayılan tavanın ötesine taşır — borsalar çoğu kontratta bunun birkaç katına izin verir — ve yıllıklandırılmış oranı %30–100 aralığına götürür. Bu hiç olmadı.
Daha da anlamlısı: rallinin en güçlü günü olan 22 Eylül'de (günlük ortalamada +%2,1, 86 bin dolarda yeni zirve) fonlama %0,0024'e çöktü. Vadesiz kontratlardaki uzun pozisyonlar kovalamıyordu. Saatlik mahsuplaşan Hyperliquid süreç boyunca saatte %0,00125 gösterdi — sekiz saatte %0,01'e denk.
Açık pozisyon: büyük ama gergin değil
Yazının kaleme alındığı sırada, sorguladığımız yedi borsada bitcoin vadesiz kontrat açık pozisyonu 26,6 milyar dolar:
| Borsa | BTC vadesiz AP | Pay |
|---|---|---|
| Binance | $9.13B | 34% |
| Bybit | $5.16B | 19% |
| Hyperliquid | $3.94B | 15% |
| Bitget | $3.01B | 11% |
| Gate | $2.74B | 10% |
| OKX | $2.64B | 10% |
Ether vadesiz kontratlarında 17,3 milyar dolar, Solana'da 3,7 milyar, HYPE'ta 3,2 milyar, Zcash'te 2,5 milyar, XRP'de 1,9 milyar dolar bulunuyor. Zcash'in beşinci sırada — XRP ve Dogecoin'in önünde — yer alması olağan dışı ve son iki haftanın gizlilik coini rotasyonunu yansıtıyor.
%12'lik bir fiyat artışı, kontratlar coin cinsinden kote edildiği için, kimse pozisyon açmasa bile dolar bazlı açık pozisyonu mekanik olarak yaklaşık %12 yükseltir. Bu mekanik etkinin ötesinde, 2021 ve 2024 başındaki kaldıraç kaynaklı yükselişleri işaret eden açık pozisyon ikiye katlanmasını görmüyoruz. Açık pozisyon geçmişimiz kısa (sorgulamaya Ağustos sonunda başladık), bu nedenle eğilim iddialarında temkinliyiz; bitcoin sayfasındaki türev paneli seriyi dolduğu ölçüde gösteriyor.
Likidasyonlar: uzun pozisyonlar yeşil günlerde tasfiye edildi
En net ipucu bu. Likidasyonlar, kaldıraçlı bir pozisyonun teminatı bittiğinde zorunlu kapanışlardır. Bir kısa pozisyon sıkışmasında, yükseliş günlerinde kısa pozisyon likidasyonlarının fırladığını görürsünüz. Gerçekte olan şu:
| Tarih | BTC günlük değişim | Uzun likidasyonları | Kısa likidasyonları |
|---|---|---|---|
| 16 Eyl | −1.3% | $11.0M | $9.2M |
| 17 Eyl | +0.9% | $12.8M | $4.0M |
| 18 Eyl | +3.3% | **$58.8M** | $5.9M |
| 19 Eyl | +2.9% | $18.2M | $7.9M |
| 20 Eyl | −0.7% | $15.5M | **$16.2M** |
| 21 Eyl | +4.3% | **$104.0M** | $10.8M |
| 22 Eyl | +2.1% | $13.9M | $12.8M |
| 23 Eyl (kısmi) | +0.5% | $7.0M | $5.8M |
Sekiz günde 73 milyon dolarlık kısa pozisyona karşı 241 milyon dolarlık uzun pozisyon likide edildi — fiyatın _yükseldiği_ bir haftada 3,3'e 1 oranı. En büyük iki likidasyon günü olan 18 ve 21 Eylül, günlük kapanış açısından güçlü yükseliş günleriydi. Bu örüntü yalnızca fiyatın gün içinde toparlanmadan önce sert bir iğne yapıp aşağı indiği durumda anlam kazanır: kaldıraçlı uzun pozisyonlar kırılımda girdi, düşüşte stop oldu ve ardından spot alıcılar onlar olmadan fiyatı yukarı taşıdı.
Kısa pozisyon likidasyonları günde 16,2 milyon doları hiç aşmadı ve bu zirve bir _düşüş_ günü olan 20 Eylül'de geldi. Bir sıkışmayı besleyecek kısa pozisyonlar ya orada değildi ya da iyi teminatlandırılmıştı. Bu bir sıkışma değildi.
Likidasyonlar takip ettiğimiz tüm varlıkları kapsıyor. Bitcoin ve ether çoğunluğu oluşturuyor; 23 Eylül'de tek varlık bazında en büyük rakam 4,4 milyon dolarlık bitcoin uzun pozisyonu, ardından 3,5 milyon dolarlık Zcash uzun pozisyonu geldi — gizlilik coini işleminin ilk gerçek darbesi.
Bu ne anlama geliyor
- Ralli spotta satın alındı. Ucuz fonlama, kısa pozisyon sıkışmasının olmaması ve yükseliş günlerindeki uzun pozisyon likidasyonlarının tümü aynı yönü gösteriyor. Bu genellikle kaldıraç kaynaklı bir hareketten daha sağlıklı bir zemin, çünkü alıcıları bekleyen bir teminat tamamlama çağrısı yok.
- Kaldıraç mevcut ama itici güç değil. 26,6 milyar dolarlık bitcoin açık pozisyonu gerçek para; mesele, bunun fiyata oransız biçimde _büyümemiş_ olması ve uzun kalmak için fazladan ödeme yapmaması.
- Dönüş için fiyatı değil fonlamayı izleyin. Bu ralli kaldıraçlı bir ralliye dönüşürse ilk işaret, açık pozisyon fiyattan hızlı artarken yıllıklandırılmış fonlamanın %20'nin üzerinde kalıcı olması olacak. Yazının kaleme alındığı sırada ikisi de gerçekleşmiyor.
- Zcash şu anın kaldıraçlı işlemi. 23 Eylül'de açık pozisyonda beşinci ve uzun likidasyonlarında ikinci sırada; köpüğün yoğunlaştığı yer burası — bitcoin değil.
_Yöntem notu._ Fonlama oranları ve açık pozisyon, her borsanın herkese açık API'sinden beş dakikada bir sorgulanır ve anlık görüntü olarak saklanır; yukarıdaki günlük rakamlar Binance, Bybit ve OKX için 00:00, 08:00 ve 16:00 UTC mahsuplaşmalarının ortalamasıdır. Likidasyonlar borsaların herkese açık likidasyon akışlarından alınır, gün ve yön bazında toplulaştırılır ve olay anındaki USD nominal değeriyle gösterilir. Bitunix fonlama bildirir ancak açık pozisyon bildirmez; açık pozisyon toplamlarından hariç tutulmuştur. Yıllıklandırılmış fonlama, sekiz saatlik oran × 1.095'tir.
Bu yazıdaki varlıklar
Bitcoin
Ethereum
ZcashKaynaklar
- Coinmico derivatives feed — funding, open interest and liquidations from Binance, Bybit, OKX, Bitget, Gate, Hyperliquid, Bitunix
- Coinmico BTC price index
Bu yazıdaki diğer her şey, Coinmico tarafından indekslediğimiz borsalar ve zincirler genelinde ölçülmüştür. Metodolojimize bakın.
