Kimchi primi ralli sırasında iskontoya dönüştü
Bitcoin 15–23 Eylül arasında %12,5 yükseldi. Güney Kore wonu piyasaları bu yükselişi kovalamadı. Upbit ve Bithumb, küresel fiyatın %0,9 üzerinde ödeme yapmaktan %2 altında işlem görmeye geçti — verilerimizdeki en geniş iskonto — ve Kore'nin en çok işlem yaptığı coin bitcoin değil, XRP olmayı sürdürdü.
Temel bulgular
- Upbit ve Bithumb'daki hacim ağırlıklı BTC/KRW fiyatı, 15 Eylül'de küresel endeksimize göre +%0,91 primden 21–22 Eylül'de −%1,99 iskontoya geriledi, ardından 23 Eylül'de −%0,64'e toparlandı.
- Euro, dolar ve USDT pariteleri aynı dönemde endeksin ±%0,3 bandında kaldı. Hareket won piyasalarına özgü.
- Güney Kore wonu borsaları yedi günde 13,9 milyar dolar spot hacim ölçtü; bu, 51 borsanın tamamında kaydettiğimiz 506 milyar doların yaklaşık %2,7'si. Upbit tek başına 10,3 milyar dolardı.
- XRP, haftalık 1,9 milyar dolarla Kore borsalarında en çok işlem gören coin; bitcoinin 0,9 milyar dolarının iki katı. Altcoinler won hacminin %82'sini oluşturuyor; Binance spotta bu oran %70.
Kimchi primi, Güney Kore wonu borsalarındaki bitcoin fiyatı ile dünyanın geri kalanındaki fiyat arasındaki farktır. Kore'nin sermaye kontrolleri bu farkı arbitrajla kapatmayı zorlaştırır; dolayısıyla fark kalıcı olur ve yerel taleple birlikte hareket eder: pozitif prim Korelilerin coin için fazladan ödediği, negatif prim ise dünyaya göre net satıcı oldukları anlamına gelir.
Primi doğrudan işlemlerden hesaplıyoruz. Upbit, Bithumb, Coinone ve Korbit'teki her BTC/KRW işlemi, o dakikanın won referans döviz kuruyla dolara çevriliyor ve aynı saatteki küresel bitcoin endeksimizle hacim ağırlıklı olarak karşılaştırılıyor. Borsa beyanlı ticker yok, tek bir anlık görüntü yok.
BitcoinBTCİndekslediğimiz 50 spot piyasa genelindeKore'nin kovalamadığı bir ralli
Bitcoinin endeks fiyatı 15 Eylül'de ortalama 76.809 dolar, 23 Eylül'de 86.403 dolardı; sekiz günde %12,5 kazanç. Aynı dönemde won piyasasının yaptığı şu:
| Tarih | BTC endeksi (ort.) | KRW primi | EUR primi | USDT primi |
|---|---|---|---|---|
| 15 Eyl | $76,809 | **+0.91%** | +0.04% | −0.05% |
| 16 Eyl | $75,843 | +0.66% | +0.15% | +0.03% |
| 17 Eyl | $76,505 | +0.26% | +0.16% | +0.01% |
| 18 Eyl | $79,023 | −0.26% | +0.31% | +0.29% |
| 19 Eyl | $81,292 | −1.13% | −0.15% | +0.03% |
| 20 Eyl | $80,762 | −1.53% | −0.15% | −0.02% |
| 21 Eyl | $84,200 | **−1.99%** | +0.22% | +0.22% |
| 22 Eyl | $85,975 | **−1.99%** | +0.31% | +0.07% |
| 23 Eyl | $86,403 | −0.64% | +0.16% | −0.07% |
Üç gözlem:
- Prim, ralli başladığı anda işaret değiştirdi. Bitcoin 76–77 bin dolarda sürüklenirken Kore %0,9 prim ödüyordu. Bitcoinin kırılım yaptığı gün (18 Eylül, +%3,3) won fiyatı dünya fiyatının _altına_ düştü ve dört gün daha ona göre düşmeye devam etti.
- Ralli hızlandıkça iskonto genişledi. Bitcoin için en güçlü iki gün olan 21 ve 22 Eylül, aynı zamanda −%1,99 ile iskontonun en geniş olduğu iki gün. Koreli yatırımcılar güce satıyor ya da en azından almıyordu.
- Diğer para birimleri hareket etmedi. Coinbase, Bitvavo ve Bitstamp'taki euro pariteleri −%0,15 ile +%0,31 arasında kaldı. Çoğu amaç için endeksin _kendisi_ olan USDT pariteleri ±%0,3 bandında durdu. İskonto bir Kore olgusu; bir döviz kuru veya endeks yapaylığı değil.
Ralli duraksadığında, 23 Eylül itibarıyla iskonto −%0,64'e daralmıştı. Bunun Kore'nin dünyayı yakalaması mı, yoksa dünyanın Kore'ye geri dönmesi mi olduğu önümüzdeki günlerde görülecek; günlük okuma Upbit borsa sayfasında.
Kore spotun %2,7'si ve XRP işliyor
Kore borsaları küresel spot hacmin küçük ama çok kendine özgü bir payını oluşturuyor.
| Borsa | Kotasyon | 7 günlük hacim | İşlem gören varlık |
|---|---|---|---|
| Upbit | KRW | $10.32B | 284 |
| Bithumb | KRW | $3.52B | 445 |
| Coinone | KRW | $48M | 241 |
| Korbit | KRW | $31M | 152 |
| **Toplam KRW** | **$13.9B** | ||
| 51 borsa, tüm pariteler | $506B |
Bu, dünya çapında ölçtüğümüz spot hacmin %2,7'si; Upbit Kore toplamının %74'ünü oluşturuyor. Özellikle bitcoin için won, spot hacmin %0,7'si; USDT ve USDC'nin ardından üçüncü, ancak euronun önünde.
İlginç kısım Kore'nin ne işlediği:
| Coin | 7 günlük KRW hacmi (Upbit + Bithumb) |
|---|---|
| XRP | $1,908M |
| Bitcoin | $917M |
| Tether (USDT/KRW) | $850M |
| Ethereum | $763M |
| G-Token | $490M |
| NEAR | $331M |
| Solana | $303M |
| Derive | $299M |
| Ethena | $281M |
| Ondo | $272M |
XRP, won karşısında bitcoinin iki katı işlem gördü. Bitcoin, ether ve USDT birlikte won hacminin %18'i; Binance spotta aynı üçlü %30. Başka bir deyişle, Kore hacminin %82'si altcoin; en büyük küresel borsada bu oran %70.
Tether satırı bir not gerektiriyor. Haftalık 850 milyon dolarlık USDT/KRW, giriş ve çıkış kapısı: Koreliler offshore borsalara geçmek için USDT alıyor ya da eve dönmek için satıyor. Kimchi primi negatif olduğunda USDT/KRW genellikle küçük bir primle işlem görür — sermaye çıkıyor demektir. 23 Eylül'de BTC/KRW −%0,64'teyken USDT/KRW +%0,11'deydi.
Kore'nin coinleri nereden geliyor
Yaygın bir varsayım, Kore borsalarının başka kimsenin listelemediği coinlerle dolu olduğudur. Hacim açısından bu doğru değil: Upbit ve Bithumb'daki won hacminin yalnızca %2,9'u, Binance, OKX, Bybit veya Coinbase'de piyasası olmayan coinlerde gerçekleşti. Bu yalnızca Kore'de bulunan isimlerin en büyükleri — Interfold, JPY Coin, Bifrost, Squid, Zircuit, BORA — hafta boyunca her biri 5–95 milyon dolar yaptı.
Dolayısıyla Kore piyasası ayrı bir evren değil. Herkesle aynı büyük altcoinleri işliyor, ancak XRP'ye ve bir avuç yerel favoriye daha ağır bir eğilimle ve küresel arbitrajdan çok yerel duyarlılığı yansıtan bir fiyatla.
Saat
Günün saatine göre won hacmi, dolar piyasasının ayna görüntüsü. Zirve 00:00 UTC — Seul'de 09:00 — 30 gün boyunca saat dilimi başına 3,4 milyar dolarla, 19:00 UTC dibinin (0,65 milyar dolar; Seul'de 04:00) beş katı. 12:00–14:00 UTC'deki (Seul 21:00–23:00) ikinci ve daha küçük tümsek akşam seansı. Dolar hacmine hâkim olan ABD açılış penceresi burada neredeyse hiç görünmüyor.
Bu ne anlama geliyor
- Prim bir duyarlılık göstergesi ve şu anda negatif. Kore bu ralliyi dünyaya göre sattı. Tarihsel olarak, sürekli negatif primler yerel temkinliliğe eşlik etti; 2017 ve 2021'de zirveleri işaret eden ise büyük _pozitif_ primlerdi.
- XRP'nin fiyatı Kore akışlarına alışılmadık derecede açık. Bir haftalık XRP hacminin 1,9 milyar doları won karşısında gerçekleşirken, Kore duyarlılığı XRP'yi bitcoinden daha çok hareket ettiriyor.
- Arbitraj izleyicileri için, +%0,1 USDT/KRW primiyle birlikte −%2 iskonto klasik "sermaye çıkışı" konfigürasyonudur. Arbitrajla kapanmaz; Koreli alıcılar geri döndüğünde kapanır.
_Yöntem notu._ Prim, Upbit, Bithumb, Coinone ve Korbit'teki hacim ağırlıklı BTC/KRW fiyatının, o dakikanın referans kuruyla USD'ye çevrilip Coinmico'nun saatlik küresel BTC endeks fiyatına bölünmesi ve gün bazında toplulaştırılmasıyla hesaplanır. Euro ve USDT sütunları aynı yöntemi EUR ve USDT paritelerine uygular. Coinone ve Korbit endekse 22 Eylül'de eklendi; bu tarihten önceki günlük seri yalnızca Upbit ve Bithumb'dan oluşur ve bu ikisi birlikte won hacminin %99'udur.
Bu yazıdaki varlıklar
Bitcoin
Tether
XRPKaynaklar
- Coinmico trade index — Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit KRW markets
- Coinmico global BTC price index
- FX reference rates used for KRW→USD conversion
Bu yazıdaki diğer her şey, Coinmico tarafından indekslediğimiz borsalar ve zincirler genelinde ölçülmüştür. Metodolojimize bakın.
