Apa itu bursa terdesentralisasi, dan bagaimana sebuah swap bekerja

Bursa terpusat, seperti dijelaskan pelajaran tentang bursa, adalah perusahaan yang menjalankan matching engine. Anda menyetor dana, perusahaan menyimpannya, dan ia mencocokkan order Anda dengan order pelanggan lain. Bursa terdesentralisasi (DEX) menghapus perusahaannya. Yang tersisa adalah sebuah program.

Program yang memegang token

DEX adalah smart contract: kode yang dipasang di blockchain, memegang token dan mengikuti aturan tetap untuk melepaskannya. Aturannya publik, berjalan identik bagi semua orang, dan tidak bisa diubah oleh meja layanan pelanggan. Uniswap di Ethereum, PancakeSwap di BNB Chain, Raydium di Solana, dan Aerodrome di Base semuanya kontrak semacam ini.

Karena kontraknya yang memegang dana, tidak ada akun dan tidak ada setoran. Anda menghubungkan dompet, menandatangani transaksi, dan kontrak mengambil satu token dari alamat Anda lalu mengirim token lain kembali dalam transaksi yang sama. Tidak ada apa pun yang mengendap di pihak ketiga di antara dua langkah itu.

Pool alih-alih order book

Sebagian besar DEX tidak menyimpan daftar bid dan ask. Sebagai gantinya, setiap pasangan perdagangan punya liquidity pool: cadangan kedua token, disetorkan oleh pengguna yang disebut penyedia likuiditas, yang sebagai imbalan memperoleh bagian dari biaya perdagangan.

Harganya adalah rasio kedua cadangan itu. Jika sebuah pool memegang 100 ETH dan 300.000 USDC, pool itu menghargai ETH pada 3.000 USDC. Ketika Anda membeli ETH dari pool, Anda menambah USDC dan mengambil ETH; rasionya bergeser dan harga bagi pembeli berikutnya sedikit lebih tinggi. Jual, dan ia bergerak ke arah sebaliknya.

Inilah automated market maker (AMM). Pelajaran berikutnya membahas rumusnya; untuk sekarang poin pentingnya adalah:

• Pool selalu memberi harga. Tidak ada menunggu lawan transaksi.
• Harga bergerak pada setiap transaksi, sebanding dengan ukuran transaksi terhadap cadangan pool.
• Siapa pun bisa membuat pool untuk pasangan apa pun dengan menyetor kedua token.

Poin terakhir itulah sebabnya DEX mendaftar puluhan ribu token beberapa jam setelah token itu dibuat, dan sebabnya sebagian besar dari mereka nyaris tanpa likuiditas.

Mengikuti satu swap

Misalkan Anda menukar 1.000 USDC menjadi ETH di Uniswap.

1. Kuotasi. Antarmuka dompet Anda meminta kontrak router untuk rute terbaik — mungkin langsung lewat pool USDC/ETH, mungkin lewat token perantara jika itu menghasilkan lebih banyak ETH.
2. Approval. Saat pertama kali memperdagangkan sebuah token, Anda menandatangani approval yang mengizinkan router memindahkan token itu dari dompet Anda. Ini transaksi terpisah dan topik keamanan penting, dibahas di pelajaran approval.
3. Swap. Anda menandatangani swap-nya. Transaksinya menyebutkan jumlah masukan dan keluaran minimum yang Anda terima — toleransi slippage Anda.
4. Eksekusi. Produsen blok menyertakan transaksi itu. Router menarik 1.000 USDC, melewatkannya melalui pool, dan mengirim ETH ke alamat Anda. Jika harga pool bergeser sehingga keluarannya jatuh di bawah minimum Anda, seluruh transaksi dibatalkan dan Anda tidak menerima apa-apa — tetapi tetap membayar gas.
5. Penyelesaian. Selesai. ETH ada di dompet Anda, swap-nya tercatat permanen di chain.

Tidak ada setoran, tidak ada penarikan, dan tidak ada akun. Yang ada adalah biaya gas yang dibayarkan ke jaringan dalam koinnya — beberapa sen di Solana atau Base, bisa berdolar-dolar di Ethereum saat padat.

DEX versus CEX

Tidak ada yang sekadar lebih baik. CEX menawarkan order book dalam untuk koin besar, jalur fiat, dan jalan pengaduan. DEX menawarkan akses ke token apa pun, tanpa risiko kustodi, dan tanpa perlu izin. Sebagian besar peserta aktif memakai keduanya.

Mengapa volume DEX adalah data yang berbeda

Setiap swap adalah transaksi di buku besar publik lengkap dengan jumlah, pool, dan cap waktunya. Artinya volume DEX tidak perlu dilaporkan siapa pun — ia bisa dibaca dari chain dan dijumlahkan. Coinmico mengindeks swap langsung dari blockchain yang dicakupnya, pool demi pool, dan menilainya dalam dolar pada saat setiap transaksi. Peringkat DEX dan peringkat chain dibangun dari catatan itu.

Inilah satu-satunya bagian pasar kripto di mana volume "terukur" dan "sebenarnya" hampir persis berimpit. Catatannya adalah wash trading, yang sama mungkinnya terjadi di chain seperti di luar chain — tetapi ia kasatmata, alamat demi alamat, bagi siapa pun yang mau melihat.

UniswapUNIDi 47 pasar spot yang kami indeks

$9.72

6.78%

Volume 24 jam

$500.5M

Kapitalisasi pasar

$6.03B

Apa artinya dalam praktik

• Di DEX Anda adalah kustodian bagi diri sendiri sampai detik swap terjadi. Tidak ada meja bantuan jika Anda mengirim ke alamat salah atau menyetujui kontrak yang salah.
• Harga yang Anda dapat tergantung ukuran pool relatif terhadap transaksi Anda. Pada pool kecil, Andalah pasarnya.
• Volume on-chain adalah catatan, bukan laporan. Itu angka volume paling bisa dipercaya di kripto, dan Coinmico membangun angka DEX-nya langsung dari sana.

Berikutnya di jalur ini

Rumus pool menentukan setiap harga di DEX. Pelajaran berikutnya membahasnya dengan angka, dan menjelaskan apa yang diperoleh serta dipertaruhkan penyedia likuiditas.