랠리 기간 김치 프리미엄이 디스카운트로 바뀌었다
비트코인은 9월 15일부터 23일 사이 12.5% 상승했습니다. 한국 원화 시장은 이를 추격하지 않았습니다. Upbit과 Bithumb은 글로벌 가격보다 0.9% 높게 거래되던 데서 2% 낮게 거래되는 상태 — 당사 데이터에서 가장 넓은 디스카운트 — 로 옮겨갔고, 한국에서 가장 많이 거래되는 코인은 비트코인이 아닌 XRP였습니다.
주요 발견
- Upbit과 Bithumb의 거래량 가중 BTC/KRW 가격은 9월 15일 당사 글로벌 지수 대비 +0.91% 프리미엄에서 9월 21~22일 −1.99% 디스카운트로 이동한 뒤, 9월 23일 −0.64%로 회복했습니다.
- 같은 기간 유로, 달러, USDT 페어는 지수 대비 ±0.3% 이내에 머물렀습니다. 이 움직임은 원화 시장에 특유한 것입니다.
- 한국 원화 거래소의 7일 현물 거래량은 139억 달러로, 51개 거래소 전체에서 기록한 5,060억 달러의 약 2.7%입니다. Upbit 단독으로 103억 달러였습니다.
- XRP는 한국 거래소에서 주간 19억 달러로 가장 많이 거래된 코인이며, 비트코인 9억 달러의 두 배입니다. 알트코인은 원화 거래량의 82%를 차지하는 반면 Binance 현물에서는 70%입니다.
김치 프리미엄은 한국 원화 거래소의 비트코인 가격과 그 밖의 모든 곳의 가격 사이의 격차입니다. 한국의 자본 통제 때문에 차익거래로 없애기 어려워 격차가 지속되고 국내 수요에 따라 움직입니다. 양의 프리미엄은 한국인이 코인에 웃돈을 내고 있다는 뜻이고, 음의 프리미엄은 세계 대비 순매도자라는 뜻입니다.
당사는 이를 거래에서 직접 계산합니다. Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit의 모든 BTC/KRW 체결을 해당 분의 원화 기준 환율로 달러 환산하고, 같은 시간의 당사 글로벌 비트코인 지수와 거래량 가중으로 비교합니다. 거래소가 보고한 티커도, 단일 스냅샷도 사용하지 않습니다.
BitcoinBTC우리가 인덱싱하는 50개 현물 시장 기준한국이 추격하지 않은 랠리
비트코인 지수 가격은 9월 15일 평균 76,809달러, 9월 23일 평균 86,403달러로 8일간 12.5% 상승했습니다. 같은 기간 원화 시장의 움직임은 다음과 같습니다.
| 날짜 | BTC 지수(평균) | KRW 프리미엄 | EUR 프리미엄 | USDT 프리미엄 |
|---|---|---|---|---|
| 9월 15일 | $76,809 | **+0.91%** | +0.04% | −0.05% |
| 9월 16일 | $75,843 | +0.66% | +0.15% | +0.03% |
| 9월 17일 | $76,505 | +0.26% | +0.16% | +0.01% |
| 9월 18일 | $79,023 | −0.26% | +0.31% | +0.29% |
| 9월 19일 | $81,292 | −1.13% | −0.15% | +0.03% |
| 9월 20일 | $80,762 | −1.53% | −0.15% | −0.02% |
| 9월 21일 | $84,200 | **−1.99%** | +0.22% | +0.22% |
| 9월 22일 | $85,975 | **−1.99%** | +0.31% | +0.07% |
| 9월 23일 | $86,403 | −0.64% | +0.16% | −0.07% |
세 가지 관찰 결과입니다.
- 프리미엄은 랠리가 시작되는 바로 그 시점에 부호가 바뀌었습니다. 비트코인이 76,000~77,000달러에서 횡보하는 동안 한국은 0.9% 프리미엄을 내고 있었습니다. 비트코인이 돌파한 날(9월 18일, +3.3%) 원화 가격은 세계 가격 _아래로_ 떨어졌고, 이후 나흘간 상대적으로 계속 하락했습니다.
- 랠리가 가속될수록 디스카운트가 넓어졌습니다. 비트코인이 가장 강했던 이틀, 9월 21일과 22일은 −1.99%로 디스카운트가 가장 넓었던 이틀입니다. 한국 보유자들은 강세에 매도했거나, 적어도 매수하지 않았습니다.
- 다른 통화는 움직이지 않았습니다. Coinbase, Bitvavo, Bitstamp의 유로 페어는 −0.15%에서 +0.31% 사이에 머물렀습니다. 대부분의 용도에서 지수 그 자체_인_ USDT 페어는 ±0.3% 이내였습니다. 디스카운트는 환율이나 지수 산출의 인공물이 아니라 한국의 현상입니다.
랠리가 멈춘 9월 23일에는 디스카운트가 −0.64%로 좁아졌습니다. 이것이 한국이 따라잡는 것인지, 세계가 한국 쪽으로 되돌아오는 것인지는 앞으로 며칠 안에 드러날 것입니다. 일별 수치는 Upbit 거래소 페이지에 있습니다.
한국은 현물의 2.7%이고, XRP를 거래한다
한국 거래소는 글로벌 현물 거래량에서 작지만 매우 독특한 비중을 차지합니다.
| 거래소 | 호가 | 7일 거래량 | 거래 자산 수 |
|---|---|---|---|
| Upbit | KRW | $10.32B | 284 |
| Bithumb | KRW | $3.52B | 445 |
| Coinone | KRW | $48M | 241 |
| Korbit | KRW | $31M | 152 |
| **KRW 합계** | **$13.9B** | ||
| 51개 거래소 전체, 모든 페어 | $506B |
이는 당사가 전 세계에서 측정한 현물 거래량의 2.7%이며, Upbit이 한국 총액의 74%를 차지합니다. 비트코인만 보면 원화는 현물 거래량의 0.7%로 USDT와 USDC에 이어 세 번째이지만 유로보다는 앞섭니다.
흥미로운 부분은 한국이 무엇을 거래하는가입니다.
| 코인 | 7일 KRW 거래량(Upbit + Bithumb) |
|---|---|
| XRP | $1,908M |
| 비트코인 | $917M |
| 테더(USDT/KRW) | $850M |
| 이더리움 | $763M |
| G-Token | $490M |
| NEAR | $331M |
| 솔라나 | $303M |
| Derive | $299M |
| Ethena | $281M |
| Ondo | $272M |
원화 기준 XRP는 비트코인의 두 배가 거래됐습니다. 비트코인, 이더, USDT를 합치면 원화 거래량의 18%인데, Binance 현물에서 같은 세 자산은 30%입니다. 달리 말해 한국 거래량의 82%가 알트코인이며, 최대 글로벌 거래소에서는 70%입니다.
테더 행은 짚어볼 필요가 있습니다. 주간 8억 5,000만 달러의 USDT/KRW는 온램프이자 오프램프입니다. 한국인이 해외 거래소로 옮기기 위해 USDT를 사거나, 돌아오기 위해 팔고 있는 것입니다. 김치 프리미엄이 음수일 때 USDT/KRW는 대개 반대로 소폭 프리미엄에 거래됩니다. 자본이 빠져나가는 것입니다. 9월 23일 USDT/KRW는 +0.11%, BTC/KRW는 −0.64%였습니다.
한국의 코인은 어디에서 오는가
한국 거래소에는 다른 곳에서는 상장하지 않은 코인이 가득하다는 것이 흔한 가정입니다. 거래량으로 보면 사실이 아닙니다. Upbit과 Bithumb 원화 거래량의 2.9%만이 Binance, OKX, Bybit, Coinbase에 시장이 없는 코인이었습니다. 그중 가장 큰 한국 전용 종목 — Interfold, JPY Coin, Bifrost, Squid, Zircuit, BORA — 은 주간 각각 500만~9,500만 달러를 기록했습니다.
따라서 한국 시장은 별개의 우주가 아닙니다. 다른 모든 곳과 같은 대형 알트코인을 거래하되, XRP와 몇몇 국내 인기 종목에 더 기울어 있고, 가격은 글로벌 차익거래보다 국내 심리를 더 반영합니다.
시계
시간대별 원화 거래량은 달러 시장의 거울상입니다. 정점은 UTC 00:00 — 서울 09:00 — 으로, 30일간 시간대별 34억 달러이며 UTC 19:00 저점(6억 5,000만 달러, 서울 04:00)의 다섯 배입니다. UTC 12:00~14:00(서울 21:00~23:00)의 두 번째 작은 봉우리는 저녁 세션입니다. 달러 거래량을 지배하는 미국 개장 창은 거의 나타나지 않습니다.
시사점
- 프리미엄은 심리 지표이며, 현재 음수입니다. 한국은 세계 대비 이 랠리에 매도했습니다. 역사적으로 지속적인 음의 프리미엄은 2017년과 2021년의 큰 _양의_ 프리미엄이 표시했던 고점이 아니라 국내의 신중함과 함께 나타났습니다.
- XRP 가격은 한국 자금 흐름에 이례적으로 노출돼 있습니다. 주간 XRP 거래량 중 19억 달러가 원화이므로, 한국 심리는 비트코인보다 XRP를 더 크게 움직입니다.
- 차익거래를 주시하는 이들에게, −2% 디스카운트와 +0.1% USDT/KRW 프리미엄은 전형적인 "자본 유출" 구성입니다. 차익거래로는 닫히지 않고, 한국 매수자가 돌아올 때 닫힙니다.
_방법론 주석._ 프리미엄은 Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit의 거래량 가중 BTC/KRW 가격을 해당 분의 기준 환율로 미국 달러 환산한 뒤 Coinmico의 시간별 글로벌 BTC 지수 가격으로 나누고 일별로 집계한 값입니다. 유로와 USDT 열은 EUR 및 USDT 페어에 같은 방법을 적용했습니다. Coinone과 Korbit은 9월 22일 지수에 추가됐으며, 그 이전 일별 시계열은 Upbit과 Bithumb만 포함하는데 두 거래소가 원화 거래량의 99%를 차지합니다.
이 글의 자산
Bitcoin
Tether
XRP출처
- Coinmico trade index — Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit KRW markets
- Coinmico global BTC price index
- FX reference rates used for KRW→USD conversion
이 글의 나머지 모든 수치는 Coinmico가 인덱싱하는 거래소와 체인에서 직접 측정한 값입니다. 방법론을 참고하세요.
