Dolarları Ethereum taşıyor, swapları Base
Yedi günde 9,8 milyar dolar değerinde 12,8 milyon DEX swapı endeksledik. Ethereum ana ağı swapların %12,5'inden dolarların %62'sini üretti; Base ise dolarların %22'si için swapların %40'ını üretti. Ana ağda ortalama işlem 3.778 dolar. BNB Chain'de 233 dolar.
Temel bulgular
- Endekslediğimiz zincirlerde yedi günlük ölçülmüş DEX hacmi 12,8 milyon swaptan 9,8 milyar dolar oldu. Ethereum 6,05 milyar dolar (%61,8), Base 2,19 milyar dolar (%22,4), BNB Chain 0,74 milyar dolar (%7,6), Arbitrum 0,61 milyar dolar (%6,2); diğerlerinin her biri %1'in altında.
- Swap sayıları sıralamayı tersine çeviriyor. Base 5,1 milyon swap (%39,8), BNB Chain 3,2 milyon (%24,8), Ethereum 1,6 milyon (%12,5), Arbitrum 1,4 milyon (%10,8).
- Ortalama swap büyüklüğü — Ethereum 3.778 dolar, Arbitrum 439 dolar, Base 429 dolar, BNB Chain 233 dolar, Solana 108 dolar — her zincirin ne için kullanıldığının, tek başına hacim ya da sayıdan daha temiz bir ölçüsü.
- Ethereum'un DEX hacminin %46'sı stablecoinden stablecoine işlemlerdi. Uniswap v4 artık ana ağda v3'ten daha fazla hacim geçiriyor (3,7 milyar dolara karşı 2,2 milyar dolar); bunu USDC/USDT ve USDT/USDS havuzları sürüklüyor.
Çoğu DEX lig tablosu zincirleri dolar hacmine göre sıralar ve bu ölçüte göre Ethereum ana ağı hâlâ rahat bir farkla kazanıyor. Ancak dolar hacmi tek bir soruyu yanıtlar — büyük para nerede swap yapıyor? — ve bir başkasını gizler: _insanlar_ nerede swap yapıyor? Endeksleyicimiz takip ettiğimiz havuzlardaki her swap olayını okuduğu için ikisini de yanıtlayabiliyoruz ve iki yanıt neredeyse birbirinin ayna görüntüsü.
Tüm rakamlar 23 Eylül'e kadar olan yedi güne ait ve kendi zincir üstü endekslememizden geliyor. Hiçbir veri bir DEX'in bildirdiği istatistiklerden ya da üçüncü taraf bir toplayıcıdan alınmadı.
EthereumETHİndekslediğimiz 50 spot piyasa genelindeİki sıralama, iki farklı harita
| Zincir | 7 günlük hacim | $ payı | Swap | Swap payı | Ort. swap |
|---|---|---|---|---|---|
| Ethereum | $6,051M | **61.8%** | 1.60M | 12.5% | **$3,778** |
| Base | $2,191M | 22.4% | 5.11M | **39.8%** | $429 |
| BNB Chain | $742M | 7.6% | 3.18M | 24.8% | $233 |
| Arbitrum | $606M | 6.2% | 1.38M | 10.8% | $439 |
| Avalanche | $70M | 0.7% | 0.41M | 3.2% | $171 |
| Optimism | $39M | 0.4% | 0.52M | 4.1% | $76 |
| Polygon | $26M | 0.3% | 0.14M | 1.1% | $177 |
| Solana* | $19M | 0.2% | 0.17M | 1.3% | $108 |
| HyperEVM | $12M | 0.1% | 0.11M | 0.9% | $107 |
Ethereum satırını okuyun: sekiz swapta bir, sekiz dolarda beş. Base satırını okuyun: beş swapta iki, beş dolarda bir. BNB Chain gördüğümüz tüm swapların dörtte biri ve paranın onda birinden azı.
Ortalama swap sütunu bunu zincir başına tek bir sayıya sıkıştırıyor. Ana ağdaki 3.778 dolarlık ortalama, gaz ücretinin swap başına 1–5 dolar olduğunda elde edilen sonuç: küçük işlemler fiyat dışı kalıyor, dolayısıyla havuzda piyasa yapıcılar, arbitraj botları, hazineler ve balinalar kalıyor. BNB Chain'deki 233 dolar ve Solana'daki 108 dolar ise bir swapın bir sent tuttuğunda elde edilen sonuç: bireysel yatırımcılar, memecoin işlemleri ve yapabildikleri için çok sayıda küçük işlem yapan botlar.
Base, 429 dolarla arada duruyor; daha ilginç konum bu. Ana ağın DEX tasarımına (Uniswap v3 ve v4, Aerodrome'un yoğunlaştırılmış likidite havuzları) L2 ücretleriyle sahip ve swap sayısı — haftada 5,1 milyon, ana ağın üç katı — ücret düşüşünün yalnızca botları değil, gerçekten işlem faaliyetini oraya taşıdığını söylüyor.
Ethereum hacminin yarısı stablecoinlerin stablecoinlere swap edilmesi
Ethereum'un 6,05 milyar dolarını neyin swap edildiğine göre ayırınca "büyük para"nın büyük bir kısmının hiç de yönlü olmadığı ortaya çıkıyor:
| Ethereum parite türü | 7 günlük hacim | Pay |
|---|---|---|
| Stablecoin ↔ stablecoin | $2,798M | 46% |
| Diğer her şey | $3,253M | 54% |
Ana ağdaki en büyük tekil havuzlar 1.487 milyon dolarla Uniswap v4 USDC/USDT, 1.081 milyon dolarla v3 USDC/WETH, 720 milyon dolarla v4 USDT/USDS, 573 milyon dolarla v3 WETH/USDT ve 295 milyon dolarla v4 PYUSD/USDS oldu. İlk beşin üçü stablecoin paritesi. Bu, hazine yönetimi, piyasa yapıcı envanter dengelemesi ve zincir üstü döviz işlemi; spekülasyon değil. Ethereum'un ortalama swapının bu kadar büyük olmasının nedeni de bu: bir USDC/USDT yeniden dengelemesi rutin olarak altı veya yedi haneli.
Stablecoin paritelerini çıkarınca Ethereum'un yönlü DEX hacmi haftada yaklaşık 3,3 milyar dolar — hâlâ en büyük, ancak Base'in 2,8 katı değil, yalnızca 1,5 katı.
Uniswap v4 ana ağda v3'ü geçti
| DEX | Zincir | 7 günlük hacim | Swap |
|---|---|---|---|
| Uniswap v4 | Ethereum | $3,717M | 553K |
| Uniswap v3 | Ethereum | $2,157M | 735K |
| Uniswap v3 | Base | $956M | 1.56M |
| Aerodrome (CL) | Base | $610M | 1.37M |
| PancakeSwap v3 | BNB Chain | $581M | 2.24M |
| Uniswap v3 | Arbitrum | $571M | 1.10M |
| PancakeSwap v3 | Base | $409M | 1.12M |
| Uniswap v2 | Ethereum | $126M | 203K |
| Uniswap v4 | Base | $115M | 616K |
| Aerodrome (v2 tarzı) | Base | $95M | 369K |
Uniswap v4, daha az swap yaparken Ethereum'da v3'ten %72 daha fazla dolar hacmi geçiriyor — ortalama işlemi 6.700 dolar, v3'ünki 2.900 dolar. Yukarıdaki stablecoin havuzlarının neredeyse tamamı v4'te; hook tabanlı ücret tasarımlarının büyük, düşük kaymalı işlemleri kayırdığı yer burası. Base'de tablo tersine dönüyor: v3 ve Aerodrome hâlâ hâkim, v4 dördüncü ve ortalama işlem birkaç yüz dolar. Aynı protokol ailesi, farklı müşteriler.
Base'deki PancakeSwap (409 milyon dolar) artık kendi ana zinciri BNB'deki PancakeSwap'ın (581 milyon dolar) üçte ikisinden fazla büyüklükte — izlenmeye değer bir göç.
Merkezi borsalara karşı ölçek
Perspektif için: hafta boyunca ölçtüğümüz 9,8 milyar dolarlık DEX hacmi, aynı dönemde 51 merkezi borsada ölçtüğümüz 506 milyar dolarlık spot hacmin yaklaşık %2'si. DEX'ler, hiçbir merkezi borsanın listelemediği binlerce uzun kuyruk tokeninin fiyatını belirliyor — endeksimizdeki varlıkların 486'sı yalnızca DEX havuzlarından fiyatlanıyor — ancak büyük coinler için fiyat keşfi hâlâ ezici biçimde merkezi.
Bu ne anlama geliyor
- Bir zinciri hacim sırasına değil, ortalama swap büyüklüğüne göre değerlendirin. Ethereum, büyük ve çoğu zaman yönsüz akışlar için bir mutabakat katmanı. Base ve BNB Chain işlem sayısının olduğu yer. İki sıralama da tek başına bunu söylemiyor.
- Stablecoin döviz işlemi Ethereum'da büyük ve sessiz bir piyasa. Ana ağ DEX dolarlarının yaklaşık yarısı stablecoinlerin stablecoinlere swap edilmesi. Bunu ayırmayan hacim rakamları spekülatif faaliyeti abartıyor.
- Uniswap v4 büyük işlem segmentini kazanıyor. Ana ağda v3'ü geçti; L2'lerde geçmedi. Base'in v4 havuzlarının bu farkı kapatacak şekilde büyüyüp büyümediğini izleyin.
- DEX'ler büyük coinler için yuvarlama hatası olmayı sürdürüyor. Spotun yüzde ikisi. İlginç DEX hikâyesi pay değil, kapsam — uzun kuyruk.
_Yöntem notu._ Hacim, her swapın blok anındaki USD değeridir; havuzun kendi kotasyon tarafı tokeni bir stablecoin veya sarmalanmış yerel token ise ondan, aksi hâlde endeksimizden fiyatlanır. Swap sayıları işlem (transaction) değil, tekil swap olaylarıdır; üç havuzdan geçen bir rota üç olarak sayılır. \*Solana kapsamı kısmidir (log ayrıştırma yoluyla PumpSwap, Raydium ve Orca) ve o zinciri önemli ölçüde düşük gösterir. BNB Chain endeksleyicimiz 20–22 Eylül arasında durmuştu ve zincir bu pencere için düşük gösterilmektedir. Eylül'de endekslemeye başladığımız Robinhood Chain, 22 Eylül'de tokenleştirilmiş bir hazine bonosu havuzundaki anormal bir kaydı doğrularken bu toplamların dışında tutulmuştur.
Bu yazıdaki varlıklar
Ethereum
BNB
Uniswap
Aerodrome FinanceKaynaklar
- Coinmico on-chain swap indexer — Uniswap v2/v3/v4, PancakeSwap v3/Infinity, Aerodrome, Raydium, Orca and others
- Chain pages
Bu yazıdaki diğer her şey, Coinmico tarafından indekslediğimiz borsalar ve zincirler genelinde ölçülmüştür. Metodolojimize bakın.
