청산: 3% 움직임이 15% 폭락으로 번지는 과정

암호화폐 시장에서 가장 눈에 띄는 차트 패턴은 꼬리입니다. 몇 분 만에 10% 급락했다가 한 시간 안에 대부분을 회복하는 캔들 말입니다. 이런 꼬리는 거의 예외 없이 연쇄 청산의 결과입니다. 이번 강의에서는 포지션 하나의 증거금이 바닥나는 순간부터 뒤따르는 연쇄 반응까지 그 메커니즘을 설명합니다.

청산 한 건

무기한 선물 강의에서 레버리지 포지션은 증거금으로 뒷받침되며, 가격이 불리하게 움직이면 미실현 손실이 그 증거금에서 차감된다고 설명했습니다.

거래소는 유지 증거금을 설정합니다. 포지션이 최소한 유지해야 하는 금액으로, 보통 명목가치의 0.5–2%입니다. 마크 가격이 충분히 움직여 증거금이 이 수준까지 떨어지면 청산 엔진이 개입합니다.

1. 포지션이 시장가로 종료됩니다. 롱은 매도되고, 숏은 되사집니다.
2. 종료 후 남은 증거금에서 청산 수수료를 뺀 금액이 반환됩니다. 남는 것이 없는 경우가 많습니다.
3. 종료 체결가가 유지 증거금 수준보다 나빠 증거금이 0 아래로 내려가면, 거래소의 보험 기금이 부족분을 메웁니다.

이 일이 일어나는 가격이 청산 가격입니다. 10배 레버리지 롱이라면 유지 증거금률에 따라 진입가보다 약 9–9.5% 아래에 있습니다. 50배라면 약 1.5% 아래입니다.

한 건이 여러 건이 되는 이유

청산 엔진의 시장가 매도는 호가창에 올라가는 평범한 주문입니다. 매수 호가를 소화하며 가격을 끌어내립니다. 다른 포지션의 청산 가격이 바로 아래에 있다면 청산 엔진 자신의 매도가 그 청산을 촉발합니다. 그 포지션의 강제 매도는 가격을 더 밀어 내려 다음 포지션으로 이어집니다.

이 과정이 흐지부지되지 않고 연쇄적으로 이어지는 이유는 밀집 때문입니다. 트레이더들은 비슷한 시점에 비슷한 레버리지로 포지션을 열기 때문에 청산 가격이 띠 모양으로 몰립니다. 라운드 넘버에 진입이 몰리므로 청산 가격은 라운드 넘버 바로 아래에 밀집합니다. 현물 가격이 조금만 움직여 첫 번째 띠에 닿아도 전체 연쇄가 시작됩니다.

연쇄 청산을 악화시키는 요인은 세 가지입니다.

• 현물 호가 깊이 대비 높은 미결제약정. 강제 주문의 규모가 이를 흡수할 매수 호가에 비해 큽니다. 이를 환산하는 방법은 미결제약정 강의에서 다룹니다.
• 얇은 호가창. 야간이나 주말, 또는 뉴스 직후에는 대기 주문이 빠져나가 같은 매도에도 가격이 더 크게 움직입니다.
• 같은 구간에 쌓인 손절 주문. 현물 트레이더들의 손절 주문도 같은 라운드 넘버에 걸려 있어 매도세를 키웁니다.

연쇄 청산은 청산 가격대가 소진되면 끝납니다. 마지막 밀집 구간 아래에는 더 이상 강제 매도가 없으므로 호가창이 다시 채워지고 가격이 튀어 오릅니다. 꼬리가 회복되는 이유가 여기에 있습니다. 하락은 강제된 것이었고, 반등은 실제로 사고팔 의지가 있는 참여자들의 수준으로 시장이 가격을 재조정하는 과정입니다.

숏 스퀴즈

같은 메커니즘은 위쪽으로도 작동합니다. 숏 포지션은 강제 매수로 청산되며, 이 매수가 가격을 다음 숏의 청산 가격까지 밀어 올립니다. 긴 하락 이후에는 숏이 과밀한 경우가 많고 이는 음의 펀딩비로 드러나기 때문에, 작은 반등만으로도 갑작스러운 호재처럼 보이는 스퀴즈가 촉발될 수 있습니다. 실제로는 전혀 호재가 아닌데도 말입니다.

청산 데이터 읽기

Coinmico는 커버하는 무기한 선물 거래소에서 24시간 청산 합계를 산출해 코인별 파생상품 패널에 롱과 숏으로 나누어 보여 줍니다. 이 데이터는 누가 쓸려 나갔는지에 대한 기록으로 읽으십시오.

'대규모'의 기준은 코인마다 다릅니다. 하루 청산 합계를 해당 코인의 미결제약정과 비교하십시오. 하루 청산이 미결제약정의 5–10%라면 의미 있는 정리이고, 30%라면 완전한 리셋입니다.

마크 가격과 보험 기금

두 가지 설계 요소가 이런 사태의 최악의 형태로부터 트레이더를 보호합니다.

마크 가격. 청산은 무기한 선물 자체의 최종 체결가가 아니라 마크 가격을 기준으로 촉발됩니다. 마크 가격은 현물 가격 지수에 평활화된 프리미엄을 더한 값입니다. 한 거래소에 들어온 대량 주문 하나가 그 거래소의 최종 체결가를 튀게 만들 수는 있어도 마크 가격은 움직이지 않으므로, 그것만으로 포지션을 청산시킬 수는 없습니다.

보험 기금과 자동 디레버리징. 청산이 파산 가격보다 나쁘게 체결되면 보험 기금이 손실을 흡수합니다. 기금마저 바닥나면 거래소는 자동 디레버리징(ADL)에 의존합니다. 반대편의 수익 포지션을 강제로 축소해 부족분을 메우는 방식입니다. ADL은 드물게 발생하지만, 극단적인 상황에서 수익 중인 포지션이 예고 없이 종료될 수 있는 이유가 바로 이것입니다.

실전에서의 의미

• 포지션을 열기 전에 청산 가격을 파악하고, 눈에 띄는 밀집 구간 안이 아니라 그 아래에 두십시오.
• 대규모 청산을 동반한 수직 꼬리는 강제된 움직임입니다. 중요한 것은 그 이후 가격이 안착한 수준입니다.
• 호가 깊이 대비 미결제약정을 주시하십시오. 이 값이 높을 때는 모든 움직임 속에 연쇄 청산이 도사리고 있습니다.

이런 현상이 가장 뚜렷하게 나타나는 두 시장을 나란히 비교해 보십시오.

다음 단계

트레이딩 및 파생상품 트랙을 마쳤습니다. 온체인 및 DEX 트랙에서는 호가창이 아예 없는 시장, 즉 매칭 엔진이 아니라 공식이 가격을 정하는 시장으로 넘어갑니다.