Vốn hóa thị trường: đo lường điều gì và gây hiểu nhầm như thế nào

Mở bất kỳ bảng thị trường nào, kể cả [của Coinmico](/), và các coin được xếp hạng theo vốn hóa thị trường. Đây là con số được trích dẫn nhiều nhất trong crypto và cũng là một trong những con số bị đọc sai nhiều nhất. Bài học này giải thích con số đó là gì, không phải là gì, và hai hoặc ba bước kiểm tra giúp nó không đánh lừa bạn.

Công thức

Vốn hóa thị trường = giá × nguồn cung lưu hành.

Đó là toàn bộ định nghĩa. Nếu một coin giao dịch ở mức 2 đô la và có 500 triệu coin đang lưu hành, vốn hóa thị trường của nó là 1 tỷ đô la.

Hai hệ quả trực tiếp:

• Vốn hóa thị trường không phải số tiền đã đổ vào. Không ai trả một tỷ đô la cho coin đó. Con số này là giá của giao dịch gần nhất áp lên mọi coin đang tồn tại, kể cả phần lớn chưa từng được giao dịch.
• Vốn hóa thị trường không phải số tiền có thể rút ra. Nếu những người nắm giữ cố bán dù chỉ một phần nguồn cung, giá sẽ giảm từ lâu trước khi họ bán xong. Một tỷ đô la là một mức định giá, không phải một số dư.

Con số của chính Bitcoin, được đo ngay lúc này:

BitcoinBTCTrên 50 thị trường giao ngay chúng tôi lập chỉ mục

$83,716.95

0.67%

KL 24h

$19.55B

Vốn hóa

$1.68T

Vì sao bảng xếp hạng vẫn dùng nó

Bất chấp những lưu ý đó, vốn hóa thị trường là cách công bằng nhất để so sánh những coin có mức giá rất khác nhau bằng một con số duy nhất. Một coin ở mức 0.0001 đô la không "rẻ hơn" một coin ở mức 100 đô la — giá đơn thuần không nói lên điều gì cho đến khi bạn biết có bao nhiêu coin tồn tại. Nhân với nguồn cung đưa chúng về cùng một thang đo.

Nó cũng cho biết ước chừng cần bao nhiêu tiền để làm giá dịch chuyển. Đẩy một tài sản 500 tỷ đô la tăng 10% đòi hỏi lượng mua lớn hơn rất nhiều so với đẩy một tài sản 5 triệu đô la, và đó là lý do các coin vốn hóa lớn di chuyển chậm còn các coin vốn hóa nhỏ dao động dữ dội.

Mắt xích yếu là nguồn cung

Giá được đo từ các giao dịch, liên tục. Nguồn cung là một loại con số khác: nó phải được đọc từ chuỗi hoặc do dự án báo cáo, và các định nghĩa thì mơ hồ.

Nguồn cung lưu hành được hiểu là số coin có thể giao dịch tự do — không tính những coin bị khóa trong hợp đồng vesting, do quỹ nắm giữ, đã bị đốt, hoặc không sẵn có vì lý do khác. Các trang dữ liệu khác nhau vạch ranh giới đó theo cách khác nhau, và đó là lý do cùng một coin có thể xếp thứ 40 trên trang này và thứ 55 trên trang khác.

Coinmico đọc nguồn cung từ chuỗi ở bất cứ nơi nào có thể (tổng cung trừ đi các địa chỉ đốt, kho bạc và khóa đã biết) và chỉ dùng số liệu do dự án báo cáo khi không thể làm vậy. Mỗi trang coin nêu rõ phương pháp nào đã được sử dụng. Phương pháp luận liệt kê các quy tắc.

Lượng lưu hành thấp, vốn hóa cao

Cái bẫy cần chú ý: một token mới ra mắt với 5% nguồn cung cuối cùng đang lưu hành. Nó có thể ghi nhận vốn hóa hàng trăm triệu chỉ với vài triệu đô la giao dịch thực, vì giá được quyết định bởi một lượng lưu hành nhỏ trong khi vốn hóa nhân mức giá đó với toàn bộ phần đã mở khóa cho đến nay. Khi thêm token được vesting, nguồn cung tăng — và trừ khi nhu cầu tăng nhanh tương ứng, giá sẽ giảm.

Định giá pha loãng hoàn toàn

Định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) = giá × nguồn cung tối đa. Nó trả lời câu hỏi: nếu mọi token sẽ từng tồn tại đều đang lưu hành ở mức giá hôm nay, vốn hóa sẽ là bao nhiêu?

Tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và FDV chính là bước kiểm tra:

Các coin không có nguồn cung tối đa — Ethereum, Solana, hầu hết coin bằng chứng cổ phần — không có FDV theo nghĩa chặt chẽ; nguồn cung của chúng tăng theo một tỷ lệ phát hành đã biết và giảm đi bởi phí bị đốt. Với những coin này, hãy xem tỷ lệ phát hành ròng thay thế.

Đọc đúng một bảng xếp hạng

1. Kiểm tra số thị trường. Vốn hóa cao với giá chỉ được đo trên hai hoặc ba sàn là dễ đổ vỡ.
2. Kiểm tra vốn hóa so với khối lượng. Một coin có vốn hóa 1 tỷ và khối lượng hàng ngày 200,000 đô la gần như không được giao dịch; vốn hóa của nó chỉ là một cái nhãn dán lên một tài sản kém thanh khoản. Theo quy tắc ước chừng, các coin lâu đời có khối lượng luân chuyển vài phần trăm vốn hóa mỗi ngày.
3. Kiểm tra vốn hóa so với FDV. Khoảng cách lớn nghĩa là có một hàng dài người bán trong tương lai.
4. Kiểm tra nguồn số liệu cung. Nguồn cung đo on-chain là sự thật; nguồn cung do dự án báo cáo là một tuyên bố.

Khối so sánh bên dưới cho thấy hai coin vốn hóa lớn đã biến động cùng nhau như thế nào trong quý vừa qua — kiểu góc nhìn giúp thấy được kích cỡ tương đối, không chỉ giá:

Tổng vốn hóa thị trường

Cộng vốn hóa của mọi coin lại cho ra tổng vốn hóa thị trường crypto trên trang toàn cầu. Coinmico loại trừ các bản sao wrapped và bridged để bitcoin được nắm giữ dưới dạng WBTC không bị tính hai lần, và loại trừ cổ phiếu token hóa cùng các tài sản thực tương tự có giá trị thuộc về một thị trường khác. Tổng này là một chỉ báo tâm lý hơn là một con số chính xác — hướng đi của nó quan trọng hơn mức độ.

Điều này có ý nghĩa gì trong thực tế

• Dùng vốn hóa thị trường để so sánh kích cỡ, không bao giờ dùng để ước tính bao nhiêu tiền đang "ở trong" một coin.
• Coi khoảng cách lớn giữa vốn hóa và FDV là một lịch trình bán ra trong tương lai, và tìm hiểu khi nào điều đó xảy ra.
• Ưu tiên nguồn cung đo được thay cho nguồn cung được báo cáo, và hãy hoài nghi bất kỳ bảng xếp hạng nào không cho bạn biết họ dùng cách nào.

Tiếp theo trong lộ trình này

Vốn hóa thị trường cho biết một coin lớn đến đâu. Khối lượng cho biết liệu có ai thực sự đang giao dịch nó không — và khối lượng là con số dễ bị làm giả nhất. Bài học tiếp theo chỉ cách phân biệt khối lượng được báo cáo với khối lượng đo được.