Sàn giao dịch phi tập trung là gì, và một lệnh swap hoạt động thế nào

Một sàn giao dịch tập trung, như bài học về sàn giao dịch đã mô tả, là một công ty vận hành bộ máy khớp lệnh. Bạn nạp tiền, công ty giữ nó, và khớp lệnh của bạn với lệnh của các khách hàng khác. Một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) loại bỏ công ty đó. Thứ còn lại là một chương trình.

Một chương trình nắm giữ token

DEX là một hợp đồng thông minh: mã được triển khai trên blockchain, nắm giữ token và tuân theo các quy tắc cố định để giải phóng chúng. Các quy tắc là công khai, chạy giống hệt nhau với mọi người, và không thể bị bộ phận hỗ trợ thay đổi. Uniswap trên Ethereum, PancakeSwap trên BNB Chain, Raydium trên Solana và Aerodrome trên Base đều là những hợp đồng thuộc loại này.

Vì hợp đồng nắm giữ tiền, không có tài khoản và không có nạp tiền. Bạn kết nối ví, ký một giao dịch, và hợp đồng lấy một token từ địa chỉ của bạn rồi gửi lại một token khác trong cùng giao dịch đó. Không có gì nằm ở một bên thứ ba giữa hai bước này.

Pool thay cho sổ lệnh

Hầu hết các DEX không giữ danh sách lệnh mua và lệnh bán. Thay vào đó, mỗi cặp giao dịch có một pool thanh khoản: một kho dự trữ cả hai token, do những người dùng gọi là nhà cung cấp thanh khoản nạp vào, và đổi lại họ nhận một phần phí giao dịch.

Giá là tỷ lệ giữa hai kho dự trữ. Nếu một pool giữ 100 ETH và 300,000 USDC, pool định giá ETH ở 3,000 USDC. Khi bạn mua ETH từ pool, bạn thêm USDC và rút ETH; tỷ lệ thay đổi và giá cho người mua tiếp theo cao hơn một chút. Bán thì nó dịch chuyển theo hướng ngược lại.

Đây là một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Bài học tiếp theo sẽ đi qua công thức; hiện tại, những điểm cốt yếu là:

• Pool luôn đưa ra một mức giá. Không phải chờ đối tác giao dịch.
• Giá dịch chuyển với mỗi giao dịch, tỷ lệ với quy mô giao dịch so với kho dự trữ của pool.
• Bất kỳ ai cũng có thể tạo pool cho bất kỳ cặp nào bằng cách nạp cả hai token.

Điểm cuối cùng đó là lý do một DEX niêm yết hàng chục nghìn token chỉ vài giờ sau khi chúng được tạo ra, và cũng là lý do hầu hết chúng gần như không có thanh khoản.

Theo dõi một lệnh swap

Giả sử bạn swap 1,000 USDC lấy ETH trên Uniswap.

1. Báo giá. Giao diện ví của bạn hỏi hợp đồng router để tìm lộ trình tốt nhất — có thể trực tiếp qua pool USDC/ETH, có thể qua một token trung gian nếu điều đó cho nhiều ETH hơn.
2. Phê duyệt. Lần đầu giao dịch một token, bạn ký một phê duyệt cho phép router di chuyển token đó từ ví của bạn. Đây là một giao dịch riêng và là một chủ đề bảo mật quan trọng, được đề cập trong bài học về phê duyệt.
3. Swap. Bạn ký lệnh swap. Giao dịch nêu rõ số lượng đầu vào và đầu ra tối thiểu bạn chấp nhận — mức dung sai trượt giá của bạn.
4. Thực thi. Một nhà sản xuất khối đưa giao dịch vào khối. Router rút 1,000 USDC, đưa qua pool, và gửi ETH đến địa chỉ của bạn. Nếu giá của pool đã dịch chuyển khiến đầu ra thấp hơn mức tối thiểu của bạn, toàn bộ giao dịch bị hoàn nguyên và bạn không nhận được gì — nhưng vẫn trả gas.
5. Thanh toán. Xong. ETH đã nằm trong ví của bạn, lệnh swap được ghi vĩnh viễn trên chuỗi.

Không có nạp tiền, không có rút tiền và không có tài khoản. Có một phí gas trả cho mạng bằng coin của mạng đó — vài xu trên Solana hoặc Base, có thể lên đến nhiều đô la trên Ethereum khi tắc nghẽn.

DEX so với CEX

Không bên nào đơn giản là tốt hơn. CEX cung cấp sổ lệnh sâu cho các coin lớn, kênh tiền pháp định và khả năng khiếu nại. DEX cung cấp quyền truy cập bất kỳ token nào, không có rủi ro lưu ký và không cần xin phép. Hầu hết những người tham gia tích cực dùng cả hai.

Vì sao khối lượng DEX là loại dữ liệu khác

Mỗi lệnh swap là một giao dịch trên sổ cái công khai với số lượng, pool và dấu thời gian của nó. Điều đó có nghĩa là khối lượng DEX không cần ai báo cáo — nó có thể được đọc từ chuỗi và cộng lại. Coinmico lập chỉ mục các lệnh swap trực tiếp từ các blockchain mà nó theo dõi, từng pool một, và định giá chúng bằng đô la tại thời điểm mỗi giao dịch. Bảng xếp hạng DEX và bảng xếp hạng chuỗi được xây dựng từ hồ sơ đó.

Đây là phần duy nhất của thị trường crypto nơi khối lượng "đo được" và khối lượng "thực" trùng khớp gần như hoàn toàn. Điểm cần lưu ý là giao dịch rửa (wash trading), điều hoàn toàn có thể xảy ra trên chuỗi cũng như ngoài chuỗi — nhưng nó hiển hiện, theo từng địa chỉ, với bất kỳ ai chịu nhìn vào.

UniswapUNITrên 47 thị trường giao ngay chúng tôi lập chỉ mục

$9.55

3.28%

KL 24h

$459.0M

Vốn hóa

$5.93B

Điều này có ý nghĩa gì trong thực tế

• Trên DEX, bạn là người tự lưu ký cho đến đúng thời điểm swap. Không có bộ phận hỗ trợ nếu bạn gửi nhầm địa chỉ hoặc phê duyệt nhầm hợp đồng.
• Giá bạn nhận được phụ thuộc vào quy mô pool so với giao dịch của bạn. Trên một pool nhỏ, bạn chính là thị trường.
• Khối lượng on-chain là một hồ sơ, không phải một báo cáo. Đó là con số khối lượng đáng tin cậy nhất trong crypto, và Coinmico xây dựng số liệu DEX của mình trực tiếp từ đó.

Bài tiếp theo trong lộ trình này

Công thức của pool quyết định mọi mức giá trên DEX. Bài học tiếp theo đi qua nó bằng các con số, và giải thích nhà cung cấp thanh khoản kiếm được gì và chịu rủi ro gì.