Bitcoin thực sự được giao dịch ở đâu: một tuần khối lượng giao ngay đo lường thực tế

Mỗi mức giá bitcoin bạn nhìn thấy đều là kết quả của các giao dịch diễn ra ở đâu đó. Bài viết này nói về cái _ở đâu đó_ ấy: thị trường nào, đồng tiền nào, giờ nào. Toàn bộ số liệu lấy từ nguồn dữ liệu giao dịch riêng của Coinmico, ghi lại từng lệnh khớp từ 51 sàn mà chúng tôi kết nối và quy đổi sang đô la theo tỷ giá hối đoái tại đúng phút giao dịch diễn ra. Không có con số nào ở đây do sàn tự báo cáo.

BitcoinBTCTrên 50 thị trường giao ngay chúng tôi lập chỉ mục

$84,078.02

0.38%

KL 24h

$19.90B

Vốn hóa

$1.69T

Giao ngay vẫn là thị trường lớn hơn, dù chỉ nhỉnh một chút

Trong bảy ngày tính đến 23 tháng 9, chúng tôi ghi nhận 130,0 tỷ USD khối lượng giao ngay bitcoin. Phái sinh trên cùng đồng coin này đóng góp thêm 76,6 tỷ USD hợp đồng vĩnh cửu ký quỹ bằng USDT và USDC, 4,5 tỷ USD hợp đồng nghịch đảo ký quỹ bằng coin và 0,2 tỷ USD hợp đồng tương lai có kỳ hạn.

Con số hợp đồng vĩnh cửu chỉ bao gồm các sàn mà chúng tôi thu thập giao dịch perp (Binance, Bybit, OKX, Bitget, Gate, Hyperliquid và một vài sàn nhỏ hơn), nên nó đánh giá thấp tỷ trọng thực của phái sinh. Dù vậy, theo số liệu của chúng tôi, giao ngay vẫn là thị trường lớn hơn đối với bitcoin. Điều này không đúng với phần lớn altcoin lớn, nơi khối lượng perp thường gấp vài lần giao ngay.

Tether là đơn vị hạch toán

Phân tách khối lượng giao ngay theo thứ được dùng để _mua_ bitcoin và bức tranh trở nên lệch hẳn về một phía:

Hai điểm nổi bật. Thứ nhất, stablecoin chiếm 92,6% thị trường giao ngay của bitcoin. Các cặp tiền pháp định, những cặp chạm tới tài khoản ngân hàng, cộng lại chỉ 7,4%. Riêng Coinbase đã chiếm khoảng một nửa tổng khối lượng tiền pháp định.

Thứ hai, phần tiền pháp định có giao dịch tập trung vào ba đồng tiền. Won Hàn Quốc là đồng tiền định giá lớn thứ ba của bitcoin, xếp trên euro, với Upbit và Bithumb thực hiện gần như toàn bộ. Chúng tôi phân tích sâu hơn về thị trường Hàn Quốc trong bài Kimchi premium chuyển thành mức chiết khấu trong đợt tăng giá.

Các sàn khu vực mới mà chúng tôi bổ sung trong tháng này — Indodax (IDR), Bitkub (THB), Coincheck và bitFlyer (JPY), Bitso (MXN) — có xuất hiện trong dữ liệu nhưng rất nhỏ nếu chỉ xét bitcoin: vài triệu đô la mỗi ngày cho mỗi sàn. Giá trị của chúng đối với chỉ số nằm ở việc khám phá giá cho các đồng coin chỉ giao dịch nội địa, chứ không phải khối lượng bitcoin.

Ba giờ đỉnh điểm

Gom các giao dịch giao ngay bitcoin trong 30 ngày gần nhất theo giờ trong ngày, tính theo UTC, và một hình dạng sắc nét hiện ra:

• 13:00–16:00 UTC là đỉnh: 24–29 tỷ USD cho mỗi khung giờ tính trong cả tháng, cao nhất ở khung 14:00. Đó là 09:00–12:00 giờ New York, khi London vẫn còn mở cửa.
• 07:00–09:00 UTC, phiên mở cửa châu Âu, là một gò thứ hai nhỏ hơn ở mức 18–20 tỷ USD.
• 20:00–21:00 UTC, sau khi Mỹ đóng cửa và trước khi châu Á thức giấc, là vùng đáy ở khoảng 11 tỷ USD.

Giờ đỉnh có tốc độ giao dịch gấp 2,6 lần giờ đáy. Ba giờ buổi chiều gánh khoảng 21% khối lượng bitcoin trong ngày, so với 12,5% nếu giao dịch được phân bổ đều. Với những ai đặt lệnh lớn, điều này quan trọng hơn cả việc chọn sàn: cùng một quy mô lệnh được hấp thụ êm ả lúc 14:00 UTC sẽ làm dịch chuyển giá lúc 21:00.

Phiên châu Á (00:00–03:00 UTC) ổn định thay vì bùng nổ, ở mức 13–14 tỷ USD mỗi khung giờ — cao hơn một chút so với đáy đêm, thấp hơn nhiều so với châu Âu.

Sàn giao dịch: vì sao bảng xếp hạng cần một cột thứ hai

Có lẽ bạn đang chờ một bảng xếp hạng các sàn ở đây. Chúng tôi có một bảng như vậy — trang sàn giao dịch xếp hạng các sàn theo khối lượng chúng tôi đo được — nhưng chúng tôi sẽ không lặp lại nó cho bitcoin mà không kèm lời lưu ý, và lời lưu ý ấy nằm ngay trong dữ liệu giao dịch.

Trong một khung sáu giờ ngày 23 tháng 9, Binance khớp 30.407 giao dịch giao ngay bitcoin với quy mô trung bình 674 USD. Coinbase và OKX cho thấy cấu trúc tương tự: giao dịch trung vị vài đô la, phân vị thứ 90 vào khoảng 1.000–3.400 USD. Đó là hình hài của một thị trường với hàng nghìn người tham gia nhỏ lẻ và thuật toán.

Một số sàn xếp trên Binance về khối lượng thô bảy ngày lại cho thấy một hình dạng khác: vài nghìn giao dịch với quy mô trung bình 6.000 đến 40.000 USD, và phân vị thứ 90 ở mức 10.000 đến 97.000 USD. Tổng giá trị đô la lớn; số lượng người tham gia có vẻ khác biệt nhau lại nhỏ.

Chỉ từ các lệnh khớp, chúng tôi không thể biết đó là bot tạo lập thị trường, dòng lệnh được khớp nội bộ hay điều gì khác, và chúng tôi không đưa ra cáo buộc nào. Điều chúng tôi có thể nói là một bảng xếp hạng đặt những sàn đó trên Binance — như bảng của chúng tôi hiện đang làm theo khối lượng đo lường thô — không mô tả được nơi _giá_ bitcoin được hình thành. Chỉ số giá phòng ngừa điều này bằng cách neo vào trung vị liên sàn trước khi áp dụng bất kỳ trọng số khối lượng nào; bảng xếp hạng sàn thì chưa, và việc bổ sung số lượng giao dịch cùng cấu trúc quy mô lệnh vào đó đang nằm trong danh sách việc cần làm của chúng tôi. Chúng tôi đi sâu vào dữ liệu trong bài Dấu vân tay quy mô lệnh.

Xếp theo KL 24h

Đồng coin	Giá	24h	KL 24h	Vốn hóa
BitcoinBTC	$84,078.02	0.38%	$19.90B	$1.69T
EthereumETH	$2,691.92	0.10%	$8.49B	$328.6B
USDCUSDC	$1.00	0.01%	$5.30B	$75.27B
XRPXRP	$1.57	2.19%	$4.08B	$98.64B
SolanaSOL	$122.10	4.33%	$3.63B	$71.75B
NEAR ProtocolNEAR	$4.97	7.53%	$1.15B	$6.50B
SuiSUI	$1.20	18.52%	$1.09B	$4.90B
ZcashZEC	$1,551.67	0.57%	$1.09B	$26.30B

Điều này có ý nghĩa gì

• Thị trường giao ngay của bitcoin, trên thực tế, là một thị trường USDT. Bất kỳ ai mô hình hóa dòng tiền, thanh khoản hay lây lan rủi ro nên coi sức khỏe của Tether là rủi ro bậc nhất đối với thanh khoản bitcoin, chứ không phải vấn đề phụ.
• Cửa ngõ tiền pháp định là một cánh cửa hẹp. Cứ mỗi đô la giao ngay chỉ có bảy xu chạm tới đồng tiền qua tài khoản ngân hàng. Quan niệm thường được viện dẫn rằng "tổ chức mua trên Coinbase" phù hợp với dữ liệu — Coinbase là sàn tiền pháp định lớn nhất — nhưng khối lượng thấp hơn các sàn USDT tới một bậc độ lớn.
• Thời điểm trong ngày là một biến số thanh khoản. Để thực thi lệnh, khung 13:00–15:00 UTC mang lại độ sâu gấp hơn hai lần so với đêm muộn giờ Mỹ.
• Khối lượng thô không phải là thước đo chất lượng. Hãy dùng nó cùng với số lượng giao dịch và dữ liệu đồng thuận giá mà chúng tôi công bố kèm theo.

BitcoinBTCGiá, 30 ngày qua+6.54%

27 thg 825 thg 9

_Ghi chú phương pháp._ Khối lượng là tổng của giá × quy mô cho mỗi giao dịch chúng tôi nhận được, quy đổi sang USD theo tỷ giá hối đoái tại thời điểm giao dịch. Các thị trường bị gắn cờ ngoại lệ về giá hoặc cổ phiếu token hóa được loại trừ. Khối lượng hợp đồng vĩnh cửu và tương lai là giá trị danh nghĩa. Chuỗi 30 ngày theo giờ trong ngày sử dụng dữ liệu tổng hợp theo giờ từ kho nến của chúng tôi; số liệu quy mô lệnh theo sàn sử dụng tick thô, được chúng tôi lưu trong một khung thời gian cuốn chiếu.