Kimchi premium chuyển thành mức chiết khấu trong đợt tăng giá
Bitcoin tăng 12,5% từ ngày 15 đến 23 tháng 9. Các thị trường won Hàn Quốc không đuổi theo. Upbit và Bithumb đi từ mức trả cao hơn giá toàn cầu 0,9% xuống giao dịch thấp hơn 2% — mức chiết khấu rộng nhất trong dữ liệu của chúng tôi — trong khi XRP, chứ không phải bitcoin, vẫn là đồng coin được Hàn Quốc giao dịch nhiều nhất.
Phát hiện chính
- Giá BTC/KRW theo trọng số khối lượng trên Upbit và Bithumb đi từ mức premium +0,91% so với chỉ số toàn cầu của chúng tôi ngày 15 tháng 9 xuống mức chiết khấu −1,99% trong hai ngày 21–22 tháng 9, rồi hồi về −0,64% ngày 23 tháng 9.
- Các cặp euro, đô la và USDT giữ trong biên ±0,3% so với chỉ số trong cùng kỳ. Biến động này chỉ xảy ra ở các thị trường won.
- Các sàn won Hàn Quốc ghi nhận 13,9 tỷ USD khối lượng giao ngay trong bảy ngày, khoảng 2,7% trong tổng 506 tỷ USD chúng tôi đo được trên toàn bộ 51 sàn. Riêng Upbit là 10,3 tỷ USD.
- XRP là đồng coin được giao dịch nhiều nhất trên các sàn Hàn Quốc với 1,9 tỷ USD trong tuần, gấp đôi mức 0,9 tỷ USD của bitcoin. Altcoin chiếm 82% khối lượng won so với 70% trên thị trường giao ngay Binance.
Kimchi premium là khoảng cách giữa giá bitcoin trên các sàn won Hàn Quốc và giá ở mọi nơi khác. Kiểm soát vốn của Hàn Quốc khiến việc kinh doanh chênh lệch giá để xóa khoảng cách này trở nên khó khăn, nên nó tồn tại dai dẳng và biến động theo nhu cầu trong nước: premium dương nghĩa là người Hàn Quốc đang trả giá cao hơn để mua coin, premium âm nghĩa là họ đang bán ròng so với thế giới.
Chúng tôi tính trực tiếp từ giao dịch. Mỗi lệnh khớp BTC/KRW trên Upbit, Bithumb, Coinone và Korbit được quy đổi sang đô la theo tỷ giá tham chiếu của đồng won tại phút đó và so với chỉ số bitcoin toàn cầu của chúng tôi ở cùng giờ, có trọng số theo khối lượng. Không dùng ticker do sàn báo cáo, không dùng một ảnh chụp đơn lẻ.
BitcoinBTCTrên 50 thị trường giao ngay chúng tôi lập chỉ mụcMột đợt tăng giá mà Hàn Quốc không đuổi theo
Giá chỉ số bitcoin trung bình 76.809 USD ngày 15 tháng 9 và 86.403 USD ngày 23 tháng 9, tăng 12,5% trong tám ngày. Đây là những gì thị trường won đã làm trong cùng kỳ:
| Ngày | Chỉ số BTC (TB) | Premium KRW | Premium EUR | Premium USDT |
|---|---|---|---|---|
| 15/9 | $76,809 | **+0.91%** | +0.04% | −0.05% |
| 16/9 | $75,843 | +0.66% | +0.15% | +0.03% |
| 17/9 | $76,505 | +0.26% | +0.16% | +0.01% |
| 18/9 | $79,023 | −0.26% | +0.31% | +0.29% |
| 19/9 | $81,292 | −1.13% | −0.15% | +0.03% |
| 20/9 | $80,762 | −1.53% | −0.15% | −0.02% |
| 21/9 | $84,200 | **−1.99%** | +0.22% | +0.22% |
| 22/9 | $85,975 | **−1.99%** | +0.31% | +0.07% |
| 23/9 | $86,403 | −0.64% | +0.16% | −0.07% |
Ba quan sát:
- Premium đảo dấu đúng lúc đợt tăng giá bắt đầu. Hàn Quốc trả premium 0,9% khi bitcoin lình xình quanh 76–77 nghìn USD. Ngày bitcoin bứt phá (18 tháng 9, +3,3%), giá won rơi _xuống dưới_ giá thế giới và tiếp tục giảm tương đối trong bốn ngày nữa.
- Mức chiết khấu nới rộng khi đợt tăng tăng tốc. Hai ngày mạnh nhất của bitcoin, 21 và 22 tháng 9, cũng là hai ngày chiết khấu rộng nhất ở −1,99%. Người nắm giữ tại Hàn Quốc đã bán vào lúc giá mạnh, hoặc ít nhất là không mua theo.
- Các đồng tiền khác không biến động. Các cặp euro trên Coinbase, Bitvavo và Bitstamp nằm trong khoảng −0,15% đến +0,31%. Các cặp USDT, vốn _chính là_ chỉ số cho hầu hết mục đích, giữ trong biên ±0,3%. Mức chiết khấu là hiện tượng của Hàn Quốc, không phải sai lệch tỷ giá hay của chỉ số.
Đến ngày 23 tháng 9, mức chiết khấu đã thu hẹp về −0,64% khi đợt tăng tạm dừng. Đó là Hàn Quốc đang đuổi kịp hay thế giới đang quay lại với Hàn Quốc sẽ lộ rõ trong vài ngày tới; số liệu hằng ngày có trên trang sàn Upbit.
Hàn Quốc chiếm 2,7% giao ngay, và giao dịch XRP
Các sàn Hàn Quốc chiếm một phần nhỏ trong khối lượng giao ngay toàn cầu, nhưng là một phần rất đặc thù.
| Sàn | Định giá | Khối lượng 7 ngày | Số tài sản giao dịch |
|---|---|---|---|
| Upbit | KRW | $10.32B | 284 |
| Bithumb | KRW | $3.52B | 445 |
| Coinone | KRW | $48M | 241 |
| Korbit | KRW | $31M | 152 |
| **Tổng KRW** | **$13.9B** | ||
| Toàn bộ 51 sàn, mọi cặp | $506B |
Con số đó là 2,7% khối lượng giao ngay chúng tôi đo được trên toàn thế giới, với Upbit chiếm 74% tổng của Hàn Quốc. Riêng với bitcoin, won chiếm 0,7% khối lượng giao ngay, đứng thứ ba sau USDT và USDC nhưng trên euro.
Điều Hàn Quốc giao dịch mới là phần thú vị:
| Coin | Khối lượng KRW 7 ngày (Upbit + Bithumb) |
|---|---|
| XRP | $1,908M |
| Bitcoin | $917M |
| Tether (USDT/KRW) | $850M |
| Ethereum | $763M |
| G-Token | $490M |
| NEAR | $331M |
| Solana | $303M |
| Derive | $299M |
| Ethena | $281M |
| Ondo | $272M |
XRP được giao dịch bằng won gấp đôi bitcoin. Bitcoin, ether và USDT cộng lại chiếm 18% khối lượng won; trên thị trường giao ngay Binance, ba tài sản này chiếm 30%. Nói cách khác, 82% khối lượng của Hàn Quốc là altcoin so với 70% trên sàn toàn cầu lớn nhất.
Dòng Tether đáng được lưu ý. USDT/KRW ở mức 850 triệu USD trong tuần chính là cửa ngõ vào và ra: người Hàn Quốc mua USDT để chuyển sang các sàn nước ngoài, hoặc bán nó để đưa tiền về nước. Khi kimchi premium âm, USDT/KRW thường lại giao dịch với một premium nhỏ — vốn đang rời đi. Ngày 23 tháng 9, USDT/KRW ở mức +0,11% trong khi BTC/KRW ở mức −0,64%.
Coin của Hàn Quốc đến từ đâu
Một giả định phổ biến là các sàn Hàn Quốc đầy những đồng coin không ai khác niêm yết. Về khối lượng, điều đó không đúng: chỉ 2,9% khối lượng won trên Upbit và Bithumb là ở các đồng coin không có thị trường trên Binance, OKX, Bybit hay Coinbase. Những cái tên chỉ có ở Hàn Quốc lớn nhất — Interfold, JPY Coin, Bifrost, Squid, Zircuit, BORA — đạt 5–95 triệu USD mỗi đồng trong tuần.
Vậy nên thị trường Hàn Quốc không phải một vũ trụ riêng biệt. Nó giao dịch cùng những altcoin vốn hóa lớn như mọi nơi khác, nhưng nghiêng mạnh hơn về XRP và một vài cái tên nội địa được ưa chuộng, với mức giá phản ánh tâm lý trong nước nhiều hơn là kinh doanh chênh lệch giá toàn cầu.
Đồng hồ
Khối lượng won theo giờ trong ngày là hình ảnh phản chiếu của thị trường đô la. Đỉnh là 00:00 UTC — 09:00 giờ Seoul — ở mức 3,4 tỷ USD mỗi khung giờ tính trong 30 ngày, gấp năm lần đáy lúc 19:00 UTC (0,65 tỷ USD, tức 04:00 giờ Seoul). Một gò thứ hai nhỏ hơn ở 12:00–14:00 UTC (21:00–23:00 Seoul) là phiên tối. Khung giờ mở cửa của Mỹ vốn thống trị khối lượng đô la hầu như không để lại dấu vết.
Điều này có ý nghĩa gì
- Premium là một thước đo tâm lý, và hiện đang âm. Hàn Quốc đã bán ra trong đợt tăng này so với thế giới. Trong lịch sử, premium âm kéo dài thường đi kèm sự thận trọng trong nước, chứ không phải những đỉnh mà các mức premium _dương_ lớn đã đánh dấu vào năm 2017 và 2021.
- Giá XRP chịu ảnh hưởng bất thường từ dòng tiền Hàn Quốc. Với 1,9 tỷ USD khối lượng XRP một tuần bằng won, tâm lý Hàn Quốc tác động đến XRP nhiều hơn tác động đến bitcoin.
- Với những người theo dõi kinh doanh chênh lệch giá, chiết khấu −2% cùng premium USDT/KRW +0,1% là cấu hình "vốn đang rời đi" điển hình. Nó sẽ không đóng lại nhờ arbitrage; nó đóng lại khi người mua Hàn Quốc trở lại.
_Ghi chú phương pháp._ Premium là giá BTC/KRW theo trọng số khối lượng trên Upbit, Bithumb, Coinone và Korbit, quy đổi sang USD theo tỷ giá tham chiếu của phút đó, chia cho giá chỉ số BTC toàn cầu theo giờ của Coinmico, tổng hợp theo ngày. Các cột euro và USDT dùng cùng phương pháp trên các cặp EUR và USDT. Coinone và Korbit được thêm vào chỉ số ngày 22 tháng 9; chuỗi hằng ngày trước đó chỉ gồm Upbit và Bithumb, hai sàn cộng lại chiếm 99% khối lượng won.
Tài sản trong bài
Bitcoin
Tether
XRPNguồn
- Coinmico trade index — Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit KRW markets
- Coinmico global BTC price index
- FX reference rates used for KRW→USD conversion
Mọi số liệu còn lại trong bài đều do Coinmico đo trên các sàn và chuỗi chúng tôi lập chỉ mục. Xem phương pháp của chúng tôi.
