Bitcoin naik 12% dalam delapan hari dan funding perp nyaris tak bergerak
Reli yang digerakkan leverage terlihat dari funding rate yang menempel di batas atas dan short yang tertekan. Yang ini tidak menunjukkan keduanya. Funding di tiga tempat perp terbesar rata-rata 0,006% per delapan jam, likuidasi short tak pernah melampaui $16 juta sehari, dan hari likuidasi terbesar justru adalah long yang tersapu pada hari-hari naik.
Temuan utama
- Antara 15 dan 23 September harga indeks bitcoin bergerak dari $76.809 ke $86.403 (+12,5%). Rata-rata funding delapan jam di Binance, Bybit, dan OKX berkisar 0,002%–0,009%, setara 3–10% setahun, dan hanya menyentuh batas bawaan 0,01% pada 19–20 September.
- Open interest perpetual bitcoin berada di $26,6 miliar pada tujuh tempat yang kami pantau — Binance $9,1 miliar, Bybit $5,2 miliar, Hyperliquid $3,9 miliar, Bitget $3,0 miliar, Gate $2,7 miliar, OKX $2,6 miliar. Perp ether memegang $17,3 miliar.
- Likuidasi long mendominasi. Long senilai $58,8 juta dilikuidasi pada 18 September dan $104 juta pada 21 September — keduanya hari bitcoin ditutup naik. Likuidasi short memuncak di $16,2 juta pada 20 September.
- Ini adalah tanda khas pergerakan yang dipimpin spot dengan pengguncangan leverage intraday, bukan short squeeze dan bukan kenaikan yang digerakkan funding.
Ada dua cara pekan 12% terjadi pada bitcoin. Pada reli yang dipimpin leverage, pedagang perp berbondong-bondong masuk long, funding rate menempel di batas atasnya, open interest menggelembung, dan setiap penurunan dibeli dengan uang pinjaman sampai kaskade likuidasi long mengakhirinya. Pada reli yang dipimpin spot, ada yang benar-benar membeli koin; perp mengikuti harga spot, funding tetap sederhana, dan likuidasi yang terjadi adalah long lama yang terguncang keluar pada sumbu candle alih-alih short yang terlindas.
Pergerakan 15–23 September tampak seperti jenis kedua. Berikut buktinya, semuanya diukur dari umpan kami sendiri.
BitcoinBTCHarga, 30 hari terakhir+6.68%Funding tetap murah
Funding adalah yang dibayar long perp kepada short (atau sebaliknya) agar harga kontrak tetap dekat spot. Ketika semua orang ingin long, ia naik. Binance, Bybit, dan OKX menyelesaikannya setiap delapan jam dengan batas bawaan 0,01%.
| Tanggal | Indeks BTC (rata-rata) | Rata-rata funding 8 jam, tiga besar | Setahun |
|---|---|---|---|
| 15 Sep | $76.809 | 0,0048% | 5,3% |
| 16 Sep | $75.843 | 0,0080% | 8,8% |
| 17 Sep | $76.505 | 0,0057% | 6,2% |
| 18 Sep | $79.023 | 0,0085% | 9,3% |
| 19 Sep | $81.292 | 0,0088% | 9,6% |
| 20 Sep | $80.762 | 0,0079% | 8,6% |
| 21 Sep | $84.200 | 0,0092% | 10,1% |
| 22 Sep | $85.975 | **0,0024%** | 2,6% |
| 23 Sep | $86.403 | 0,0068% | 7,4% |
Funding memang naik bersama harga, dan tarif Binance berada di batas 0,01% selama beberapa penyelesaian berturut-turut pada 19–21 September. Tetapi batas itu adalah keadaan _normal_ pasar yang sedikit bullish: 0,01% per delapan jam kira-kira 11% setahun, kurang lebih seperti yang ditagih pemberi pinjaman margin spot. Kegilaan leverage yang sesungguhnya mendorong tarif melewati batas bawaan — banyak tempat mengizinkan beberapa kali lipat pada sebagian besar kontrak — dan membawa tarif tahunan ke kisaran 30–100%. Itu tidak pernah terjadi.
Lebih menunjukkan lagi: pada 22 September, hari terkuat reli (+2,1% pada rata-rata harian, tertinggi baru di $86 ribu), funding anjlok ke 0,0024%. Long perp tidak sedang mengejar. Hyperliquid, yang menyelesaikan tiap jam, menunjukkan 0,00125% per jam — setara 0,01% per delapan jam — sepanjang periode itu.
Open interest: besar tetapi tidak meregang
Saat tulisan ini dibuat, open interest perpetual bitcoin di tujuh tempat yang kami pantau adalah $26,6 miliar:
| Tempat | OI perp BTC | Porsi |
|---|---|---|
| Binance | $9,13 M | 34% |
| Bybit | $5,16 M | 19% |
| Hyperliquid | $3,94 M | 15% |
| Bitget | $3,01 M | 11% |
| Gate | $2,74 M | 10% |
| OKX | $2,64 M | 10% |
Perp ether memegang $17,3 miliar, Solana $3,7 miliar, HYPE $3,2 miliar, Zcash $2,5 miliar, XRP $1,9 miliar. Posisi Zcash di peringkat kelima — di atas XRP dan Dogecoin — tidak biasa dan mencerminkan rotasi ke koin privasi dalam dua pekan terakhir.
Kenaikan harga 12% secara mekanis mengangkat OI dalam dolar sekitar 12% meskipun tak seorang pun membuka posisi, karena kontraknya dikuotasi dalam koin. Di luar efek mekanis itu kami tidak melihat penggandaan OI yang menandai lonjakan berbasis leverage pada 2021 dan awal 2024. Riwayat OI kami pendek (kami mulai memantau akhir Agustus), jadi kami berhati-hati soal klaim tren; panel derivatif di halaman bitcoin menampilkan deretnya seiring terisi.
Likuidasi: long tersapu pada hari-hari hijau
Ini petunjuk paling jelas. Likuidasi adalah penutupan paksa ketika margin posisi berleverage habis. Pada short squeeze, likuidasi short melonjak di hari-hari naik. Inilah yang sebenarnya terjadi:
| Tanggal | Perubahan harian BTC | Likuidasi long | Likuidasi short |
|---|---|---|---|
| 16 Sep | −1,3% | $11,0 jt | $9,2 jt |
| 17 Sep | +0,9% | $12,8 jt | $4,0 jt |
| 18 Sep | +3,3% | **$58,8 jt** | $5,9 jt |
| 19 Sep | +2,9% | $18,2 jt | $7,9 jt |
| 20 Sep | −0,7% | $15,5 jt | **$16,2 jt** |
| 21 Sep | +4,3% | **$104,0 jt** | $10,8 jt |
| 22 Sep | +2,1% | $13,9 jt | $12,8 jt |
| 23 Sep (parsial) | +0,5% | $7,0 jt | $5,8 jt |
Selama delapan hari itu, long senilai $241 juta dilikuidasi melawan $73 juta short — rasio 3,3 banding 1, pada pekan ketika harga justru _naik_. Dua hari likuidasi terbesar, 18 dan 21 September, keduanya hari naik kuat pada penutupan harian. Pola itu hanya masuk akal bila harga sempat menukik tajam intraday sebelum pulih: long berleverage masuk pada penembusan, tersapu keluar saat penurunan, lalu pembeli spot membawa harga lebih tinggi tanpa mereka.
Likuidasi short tak pernah melampaui $16,2 juta dalam sehari, dan puncaknya jatuh pada 20 September, hari _turun_. Short yang akan menjadi bahan bakar squeeze entah tidak ada atau bermargin cukup. Ini bukan squeeze.
Likuidasi mencakup semua aset yang kami lacak. Bitcoin dan ether adalah bagian terbesarnya; pada 23 September angka aset tunggal terbesar adalah $4,4 juta long bitcoin, disusul $3,5 juta long Zcash — perdagangan koin privasi menerima pukulan nyata pertamanya.
Apa artinya ini
- Reli ini dibeli di spot. Funding murah, tidak ada short squeeze, dan likuidasi long pada hari-hari naik semuanya menunjuk arah yang sama. Itu umumnya fondasi yang lebih sehat daripada pergerakan yang dipimpin leverage, karena pembelinya tidak punya margin call yang menunggu.
- Leverage ada tetapi bukan penggeraknya. OI bitcoin $26,6 miliar adalah uang sungguhan; intinya ia tidak _tumbuh_ tak sebanding dengan harga, dan ia tidak membayar mahal untuk tetap long.
- Pantau funding, bukan harga, untuk titik baliknya. Jika reli ini berubah menjadi reli berleverage, tanda pertamanya adalah funding tahunan yang bertahan di atas 20% dengan OI naik lebih cepat daripada harga. Keduanya belum terjadi saat tulisan ini dibuat.
- Zcash adalah perdagangan berleverage saat ini. Kelima dalam OI dan kedua dalam likuidasi long pada 23 September, di situlah buihnya terkumpul — bukan di bitcoin.
_Catatan metode._ Funding rate dan open interest dipantau setiap lima menit dari API publik tiap tempat dan disimpan sebagai potret; angka harian di atas adalah rata-rata penyelesaian 00:00, 08:00, dan 16:00 UTC untuk Binance, Bybit, dan OKX. Likuidasi berasal dari aliran likuidasi publik tiap tempat, diagregasi per hari dan per sisi, dalam nosional USD pada saat kejadian. Bitunix melaporkan funding tetapi tidak open interest dan dikecualikan dari total OI. Funding tahunan adalah tarif delapan jam × 1.095.
Aset dalam tulisan ini
Bitcoin
Ethereum
ZcashSumber
- Coinmico derivatives feed — funding, open interest and liquidations from Binance, Bybit, OKX, Bitget, Gate, Hyperliquid, Bitunix
- Coinmico BTC price index
Semua hal lain dalam tulisan ini diukur oleh Coinmico di seluruh bursa dan chain yang kami indeks. Lihat metodologi kami.
