Ethereum lleva los dólares, Base lleva los swaps
Indexamos 12,8 millones de swaps de DEX por valor de 9.800 millones de dólares en siete días. Ethereum mainnet produjo el 62 % de los dólares con el 12,5 % de los swaps; Base produjo el 40 % de los swaps por el 22 % de los dólares. La operación media en mainnet es de 3.778 dólares. En BNB Chain, de 233.
Conclusiones clave
- El volumen DEX medido en siete días en las cadenas que indexamos fue de 9.800 millones de dólares con 12,8 millones de swaps. Ethereum 6.050 millones (61,8 %), Base 2.190 (22,4 %), BNB Chain 740 (7,6 %), Arbitrum 610 (6,2 %); el resto, por debajo del 1 % cada una.
- El número de swaps invierte el orden. Base 5,1 millones (39,8 %), BNB Chain 3,2 millones (24,8 %), Ethereum 1,6 millones (12,5 %), Arbitrum 1,4 millones (10,8 %).
- El tamaño medio de swap —Ethereum 3.778 $, Arbitrum 439 $, Base 429 $, BNB Chain 233 $, Solana 108 $— es una medida más limpia de para qué sirve cada cadena que el volumen o el recuento por separado.
- El 46 % del volumen DEX de Ethereum fue de stablecoin a stablecoin. Uniswap v4 liquida ya más en mainnet que v3 (3.700 millones frente a 2.200), impulsado por los pools USDC/USDT y USDT/USDS.
Casi todas las tablas de DEX ordenan las cadenas por volumen en dólares y, con esa vara, Ethereum mainnet sigue ganando con holgura. Pero el volumen en dólares responde a una pregunta —¿dónde intercambia el dinero grande?— y esconde otra: ¿dónde intercambian _las personas_? Nuestro indexador lee cada evento de swap de los pools que seguimos, así que podemos responder a ambas, y las dos respuestas son casi imágenes especulares.
Todas las cifras son de los siete días hasta el 23 de septiembre, de nuestra propia indexación on-chain. Nada procede de las estadísticas declaradas por un DEX ni de un agregador externo.
EthereumETHEn 50 mercados spot que indexamosDos rankings, dos mapas distintos
| Cadena | Volumen 7 días | Cuota $ | Swaps | Cuota de swaps | Swap medio |
|---|---|---|---|---|---|
| Ethereum | 6.051 M$ | **61,8 %** | 1,60 M | 12,5 % | **3.778 $** |
| Base | 2.191 M$ | 22,4 % | 5,11 M | **39,8 %** | 429 $ |
| BNB Chain | 742 M$ | 7,6 % | 3,18 M | 24,8 % | 233 $ |
| Arbitrum | 606 M$ | 6,2 % | 1,38 M | 10,8 % | 439 $ |
| Avalanche | 70 M$ | 0,7 % | 0,41 M | 3,2 % | 171 $ |
| Optimism | 39 M$ | 0,4 % | 0,52 M | 4,1 % | 76 $ |
| Polygon | 26 M$ | 0,3 % | 0,14 M | 1,1 % | 177 $ |
| Solana* | 19 M$ | 0,2 % | 0,17 M | 1,3 % | 108 $ |
| HyperEVM | 12 M$ | 0,1 % | 0,11 M | 0,9 % | 107 $ |
Lee la fila de Ethereum: uno de cada ocho swaps, cinco de cada ocho dólares. Lee la de Base: dos de cada cinco swaps, uno de cada cinco dólares. BNB Chain es una cuarta parte de todos los swaps que vimos y menos de una décima del dinero.
La columna del swap medio comprime esto en un número por cadena. Una media de 3.778 dólares en mainnet es lo que sale cuando el gas cuesta entre 1 y 5 dólares por swap: las operaciones pequeñas quedan fuera de precio, así que en el pool quedan creadores de mercado, bots de arbitraje, tesorerías y ballenas. Una media de 233 dólares en BNB Chain y de 108 en Solana es lo que sale cuando un swap cuesta un céntimo: minoristas, negociación de memecoins y bots haciendo muchas operaciones pequeñas porque pueden.
Base queda en medio, en 429 dólares, que es la posición más interesante. Tiene el diseño DEX de mainnet (Uniswap v3 y v4, los pools de liquidez concentrada de Aerodrome) con comisiones de L2, y su número de swaps —5,1 millones en una semana, el triple que mainnet— dice que la rebaja de comisiones ha movido allí la negociación de verdad, no solo a los bots.
La mitad del volumen de Ethereum son stablecoins intercambiándose por stablecoins
Desglosa los 6.050 millones de Ethereum según qué se intercambiaba y buena parte del "dinero grande" no es direccional en absoluto:
| Tipo de par en Ethereum | Volumen 7 días | Cuota |
|---|---|---|
| Stablecoin ↔ stablecoin | 2.798 M$ | 46 % |
| Todo lo demás | 3.253 M$ | 54 % |
Los mayores pools individuales de mainnet fueron USDC/USDT de Uniswap v4 con 1.487 millones, USDC/WETH de v3 con 1.081, USDT/USDS de v4 con 720, WETH/USDT de v3 con 573 y PYUSD/USDS de v4 con 295. Tres de los cinco primeros son pares de stablecoins. Eso es gestión de tesorería, equilibrado de inventario de creadores de mercado y FX on-chain, no especulación. También explica por qué el swap medio de Ethereum es tan grande: un reequilibrio USDC/USDT es rutinariamente de seis o siete cifras.
Quita los pares de stablecoins y el volumen DEX direccional de Ethereum ronda los 3.300 millones en la semana: sigue siendo el mayor, pero solo 1,5 veces Base en lugar de 2,8.
Uniswap v4 adelantó a v3 en mainnet
| DEX | Cadena | Volumen 7 días | Swaps |
|---|---|---|---|
| Uniswap v4 | Ethereum | 3.717 M$ | 553 mil |
| Uniswap v3 | Ethereum | 2.157 M$ | 735 mil |
| Uniswap v3 | Base | 956 M$ | 1,56 M |
| Aerodrome (CL) | Base | 610 M$ | 1,37 M |
| PancakeSwap v3 | BNB Chain | 581 M$ | 2,24 M |
| Uniswap v3 | Arbitrum | 571 M$ | 1,10 M |
| PancakeSwap v3 | Base | 409 M$ | 1,12 M |
| Uniswap v2 | Ethereum | 126 M$ | 203 mil |
| Uniswap v4 | Base | 115 M$ | 616 mil |
| Aerodrome (estilo v2) | Base | 95 M$ | 369 mil |
Uniswap v4 liquida un 72 % más de volumen en dólares que v3 en Ethereum haciendo menos swaps: su operación media es de 6.700 dólares frente a los 2.900 de v3. Los pools de stablecoins de arriba son casi todos de v4, donde los diseños de comisiones basados en hooks favorecen operaciones grandes con poco deslizamiento. En Base el cuadro se invierte: v3 y Aerodrome siguen dominando, v4 es cuarta y la operación media es de unos cientos de dólares. La misma familia de protocolos, clientes distintos.
PancakeSwap en Base (409 millones) es ya más de dos tercios del tamaño de PancakeSwap en su cadena de origen, BNB (581 millones): una migración que merece seguimiento.
Escala frente a los exchanges centralizados
Para dar perspectiva, los 9.800 millones de volumen DEX que medimos en la semana son alrededor del 2 % de los 506.000 millones de volumen spot que medimos en 51 exchanges centralizados en el mismo periodo. Los DEX fijan el precio de miles de tokens de cola larga que ningún CEX lista —486 de los activos de nuestro índice se valoran únicamente con pools de DEX—, pero para los grandes el descubrimiento de precios sigue siendo abrumadoramente centralizado.
Qué significa esto
- Juzga una cadena por el tamaño medio de swap, no por su puesto en volumen. Ethereum es una capa de liquidación para flujos grandes y a menudo no direccionales. Base y BNB Chain son donde está el número de operaciones. Ninguno de los dos rankings por separado te dice eso.
- El FX de stablecoins es un mercado grande y silencioso en Ethereum. Casi la mitad de los dólares DEX de mainnet son stablecoins intercambiándose por stablecoins. Las cifras de volumen que no separan esto exageran la actividad especulativa.
- Uniswap v4 está ganando el segmento de operación grande. En mainnet ha adelantado a v3; en las L2 no. Habrá que ver si los pools v4 de Base crecen hasta cerrar la brecha.
- Los DEX siguen siendo un error de redondeo para los grandes. Un 2 % del spot. La historia interesante de los DEX es la cobertura —la cola larga—, no la cuota.
_Nota metodológica._ El volumen es el valor en dólares de cada swap en el momento del bloque, valorado con el token del lado de cotización del propio pool cuando es una stablecoin o un nativo envuelto, y con nuestro índice en los demás casos. Los recuentos de swaps son eventos de swap individuales, no transacciones; una ruta por tres pools cuenta como tres. \*La cobertura de Solana es parcial (PumpSwap, Raydium y Orca mediante análisis de logs) y subestima esa cadena de forma apreciable. Nuestro indexador de BNB Chain estuvo parado entre el 20 y el 22 de septiembre y esa cadena queda subestimada en esa ventana. Robinhood Chain, que empezamos a indexar en septiembre, queda excluida de estos totales mientras verificamos una impresión anómala en un pool de tesorería tokenizada del 22 de septiembre.
Activos de este artículo
Ethereum
BNB
Uniswap
Aerodrome FinanceFuentes
- Coinmico on-chain swap indexer — Uniswap v2/v3/v4, PancakeSwap v3/Infinity, Aerodrome, Raydium, Orca and others
- Chain pages
Todo lo demás en este artículo lo mide Coinmico en los mercados y cadenas que indexamos. Consulta nuestra metodología.
